20181126-申万宏源-债券衍生品周报_移仓换月调仓基本完成_4页_656kb

报告摘要

本报告为申万宏源债券衍生品周报，主要分析了上周资金面、利率互换、现券市场以及国债期货的走势与策略建议。报告由孟祥娟和赵宇璇两位证券分析师撰写，赵宇璇为联系人。

资金面：上周隔夜质押回购利率下行0.57bp至2.38，7天回购利率下行3.36bp至2.59，Shibor3M上行5bp至3.07。
同业存单：1个月同业存单发行利率上行12.43bp至2.64，3个月下行2.83bp至3.34，6个月上行5.7bp至3.71。
利率互换：FR007一年期互换利率上行0.38bp，5年期互换利率上行3.6bp；Shibor3M一年期互换利率上行1.5bp，5年期互换利率上行2.29bp。
互换利差：Shibor3M-FR007 1Y利差走扩1.12bp，5Y利差收窄1.31bp；Shibor3M（15）互换期限利差走扩0.79bp，FR007（15）互换期限利差走扩3.22bp；Swap Spread走扩2.08bp。

现券市场：5年期国债现券收益率上行5.83bp至3.19，10年期国债现券收益率上行4.02bp至3.39，现券5*10期限利差下行1.81bp至20.64bp。
国债期货：
- 5Y主力合约TF1812结算价下行0.17%。
- 10Y主力合约T1812结算价下行0.21%。
- 隐含到期收益率：TF1812上行4.14bp至3.33，T1812上行2.06bp至3.42。
- 5*10期限利差下行1.71bp至9.37bp。
- 活跃最廉券IRR：TF1812为-4.62%，基差0.57；T1812为3.18%，基差0.02；TF1903为1.31%，基差0.55；T1903为2.73%，基差0.21。
市场情绪：上周市场情绪有所降温，周一到周四国债期货午后跳水，T1903从升水转为贴水，TF1903贴水收窄，反映前期10年国债期货超涨后的调整。
跨品种与跨期价差：跨品种价差小幅收窄，跨期价差TF1812-TF1903收窄0.05，T1812-T1903走扩0.06。
移仓换月：主力合约基本完成切换，TF1812持仓量仅剩4898手，T1812持仓量仅剩6216手。

短期趋势：国债期货震荡下行，MACD指标红柱变绿，出现死叉；KDJ指标J值为100，处于超买状态；布林线开口继续走扩，未出现大幅下跌前的收口型喇叭口形态，短期面临调整压力。
跨期价差：随着移仓换月结束，预期跨期价差将整体平稳，因T1812合约IRR处于中等水平，空头与多头移仓意愿均衡。
曲线策略：当前国债期货主力合约期限利差（10年-5年）为7.03bp，处于历史30%-40%分位数。短期关注官方制造业PMI数据及基建项目对制造业订单的影响，可能带来期限利差小幅走扩。长期来看，19年期限利差整体呈现牛平状态。