20161115-第一创业-信用产品周报_债市调整持续_减仓+衍生品控制风险_14页_957kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告分析了2016年11月第二周中国债券市场（利率债与信用债）的走势及策略建议，指出当前市场面临多重不确定性因素，债市收益率可能继续波动性上行，建议投资者保持谨慎，通过适当仓位和衍生品对冲风险。

主要观点

• 利率债市场：收益率曲线陡峭化上行，资金面维持紧平衡，市场整体呈调整态势。
• 信用债市场：短融中票信用利差短端走阔，长端收窄，城投债与产业债利差维持稳定。
• 策略建议：建议配置户重点防守，保持较小进攻头寸，采用做多基差策略，通过国债期货对冲利率风险。
• 外部因素：全球不确定性事件可能影响国内债市，需关注国际流动性、跨国利差、CPI数据及国内基本面变化。

关键信息

利率债市场回顾

• 资金利率：银行间资金利率小幅上行，R001和R007分别上行14BP和19BP。
• 国债收益率：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别上行0.15BP、2.92BP、7.28BP、8.18BP和8.11BP。
• 国开债收益率：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国开债收益率分别上行10.2BP、3.6BP、8.6BP、5.1BP和6.7BP。
• 超长利率债：大幅上行7-9BP，显示市场对长期利率风险的担忧。

信用债市场回顾

• 短融中票：发行量增加，净融资额为211亿元，AAA级短融收益率快速上行，AA级短融中票收益率也有所上升。
• 企业债：共发行11只，合计155亿元，AAA级企业债发行利率有所下行，部分品种认购倍数较高。
• 公司债：共发行18只，合计158亿元，收益率涨跌互现，高评级长久期表现较好。

市场策略

• 做多基差策略：适用于保险、资管等利率债配置户，通过卖出长久期国债期货，对冲现货市场的利率风险。
• 风险偏好：全球不确定性事件落地后，投资者风险偏好可能提升，需关注外部事件对市场的影响。
• 不确定性事件：12月将有几次可能影响市场的不确定性事件，需警惕黑天鹅风险。

详细市场回顾

利率债市场

• 资金面：央行公开市场逆回购净回笼3000亿元，资金利率小幅上行。
• 国债市场：收益率曲线陡峭化上行，10年期国债收益率上行较快，导致期限利差收窄。
• 国开债市场：收益率全线上行，超长利率债大幅上行，显示市场对长期利率的担忧。

信用债市场

• 短融中票：发行量增加，净融资额为211亿元，AAA级短融收益率上行10.54BP，AA级短融中票收益率上行8-10BP。
• 企业债：发行利率有所下行，部分品种认购倍数较高，如“16江宁城建债”和“16溧水经开债”。
• 公司债：收益率涨跌互现，AAA级公司债表现较好，部分品种收益率下降。

外部因素分析

• 特朗普胜选：市场预期与实际走势相反，显示不确定性事件对市场的影响复杂。
• 国际流动性：国外流动性宽松可能面临拐点，需关注其对国内债市的影响。
• 跨国利差：债券收益率的跨国利差在收窄，人民币贬值预期加速资金外流。
• CPI数据：可能进一步拉升，影响市场对通胀的预期。
• 国内基本面：进一步好转，可能对债市形成压力。

附表信息

• 企业债发行情况：共11只，合计133亿元，部分品种如“16贵阳停车场债02”和“16江宁城建债”发行利率较高。
• 公司债发行情况：共18只，合计158亿元，部分民营企业发行利率较高。
• 交易所公司债成交情况：部分品种如“16石化02”和“15恒大02”成交活跃，收益率变化显著。

风险提示

• 市场风险：利率债市场调整未完，需谨慎操作。
• 投资风险：信用债市场存在信用风险，需关注违约事件。
• 策略风险：做多基差策略需关注利率波动对期货和现货市场的影响。

投资建议

• 利率债配置户：保持较低仓位，逐步加仓，利用国债期货对冲利率风险。
• 信用债投资者：关注短融中票和企业债的利差变化，选择相对安全的品种。
• 衍生品使用：建议使用期货和期权等工具对冲市场波动，降低β值。

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