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雅迪控股2024半年报点评：业绩承压，调降盈利预期

1. 报告核心观点摘要

   • 雅迪控股2024年上半年营业收入为144.14亿元，同比下滑15.42%；归母净利润为10.34亿元，同比大幅下降28.86%。业绩基本符合预期。
   • 主要业务板块销量普遍下滑严重：电动自行车销量同/环比分别下滑19.07%/25.56%；电动踏板车销量同/环比分别下滑28.89%/16.97%。
   • 报告期内公司单车收入同比与环比均有改善，平均单车收入达15.33元。动力电池及充电器业务收入同比下滑14.44%。
   • 毛利率同比与环比小幅提升：整体毛利率18.00%，同比增加1.13个百分点，环比增加1.00个百分点。电池及充电器毛利率降幅扩大。
   • 综合毛利率下的单车净利润提升：2024年上半年单车净利润约人民币16.2元，同比增加12.07%。
   • 公司费用率变化轻微波动，销售/管理/研发/财务费用率同比变动：-0.61pct/+0.15pct/+0.15pct/+0.00pct；环比变动：+0.73pct/-0.66pct/-0.19pct/+0.01pct。
   • 调整盈利预测：因行业竞争加剧，将2024-2026年归母净利润预测从30.57亿/41.13亿/49.54亿元下调至26.40亿/34.42亿/40.00亿元。维持“买入”评级，调降目标PE分别为14、11、9倍。
   • 核心风险提示：行业总量增长乏力、行业价格战超预期。

2. 主要业务指标

   • 收入：电动自行车、电动踏板车及电池充电器业务收入均有下降。
   • 销量：电动自行车、电动踏板车销量同比下滑明显。
   • 毛利率：整体及主要产品毛利率同比环比略有改善/后调整。
   • 人均收入：单车收入指标显著改善。
   • 费用率：轻微波动，经营调整。
   • 盈利能力：归母净利润同比下滑，但单车盈利能力环比提升。
   • 财务杠杆：资产负债率稳定在67%左右。

3. 评级与风险

   • 投资评级：维持“买入”，调整盈利目标与PE。
   • 风险提示：总量增长放缓、价格战持续超出预期。
   • 承担责任：免责声明提示投资风险，信息来源免责声明。