20250827-交银国际证券-雅迪控股-01585.HK-1H25两轮车出货节奏恢复正常_毛利率创新高；维持买入_5页_364kb

交银国际对雅迪控股（1585 HK）发布研究报告，维持“买入”评级，并将其目标价从19.84港元上调至22.6港元（涨幅约七成），对应约人民币约需18倍2026年市盈率。

2025年上半年，雅迪电动自行车销量达到879.4万辆，超出2024年同期的821.1万辆，带动总收入同比增长33.1%，至人民币191.9亿元，基本符合市场预期。除电动自行车与电池充电器增长强劲之外，电动踏板车和零部件业务亦有不错的表现。

期间公司毛利率因产品结构优化及平台化技术降本，同比提升1.6个百分点，至19.6%，达到历史最高水平。高端产品（3000元以上）占比提升至56.5%，有助推动毛利率进一步上行。

分析师预期，新国标政策9月实施后，行业集中度将提升，雅迪作为龙头有望受益。同时，其海外业务拓展有望在2027年实现重大突破。基于此，交银国际同步上调公司未来三年收入和利润预测，目标价因此上调。

本报告仅为分析雅迪控股股票表现的研究，并非投资建议。阅读报告者还应考虑其自身的投资目标及理财状况，亦需考虑潜在风险因素。