20240826-国海证券-雅迪控股-01585.HK-2024年中报点评_量跌价升阶段承压_看好新规落地后业绩改善_5页_243kb

雅迪控股（01585）2024年中报业绩总结

根据国海证券中报点评报告，雅迪控股在2024年上半年业绩表现如下：

一、经营数据
营业收入为1441亿元（同比下滑154%），销量总计6383万台（同比下滑223%），平均售价15332元/台，同比上涨30%。从细分业务看，电动自行车业务：营收下滑183%，销量下滑191%，均价增长9%；电动踏板车业务：营收大幅下滑至355亿元（同比下滑225%），销量下滑289%，均价上涨90%。

二、行业与公司分析

1. 公司积极把握行业规范化机遇。2024年8月，工信部公示首批符合《电动自行车行业规范条件》的企业名单，雅迪控股占据15席中的3席，显示出在新政策下的领先优势。
2. 公司毛利率（180%）同比提升11%，得益于产品组合优化和电池、电驱动产品价格上涨。期间费用率持续改善，销售、管理、研发费用率分别为4.2%、2.9%和3.4%，同比增长分别为-0.6%、+0.1%和+0.2%，推动归母净利率增长0.2个百分点至7.2%。

三、盈利预测与投资评级
证券预计2024年至2026年营业收入分别为325亿、376亿和435亿元，同比增长率分别为-6%、15%和16%；归母净利润预计为26亿、32亿和38亿元，增长率分别为2%、23%和18%。对应PE分别为1033、878和737倍。因此，国海证券维持“买入”评级，认为公司有望从行业规范化中直接受益，长期增长潜力稳固。

四、风险提示
行业监管政策若有重大变化、竞争加剧或下游需求不如预期可能导致经营风险，报告也提醒投资者注意盈利预测不及预期的可能性。

附：财务指标

• ROE：27%（预计2024E）、28%-29%（2025E-2026E）
• EPS：50港元（预计2024E）、104港元与123港元（2025E-2026E）
• P/E：1068倍（2024E）、878倍（2025E）、737倍（2026E）
• 其他关键估值指标包括P/B从45倍降至7倍，P/S从11倍降至6倍。

综上，虽然雅迪控股2024年上半年由于销量下滑导致短期业绩承压，但行业的规范化、公司在标准制定中的领先地位、产品结构优化以及攫取新市场增长点（钠电池、出海等）使证券看好其长期发展，维持“买入”评级。