20240829-华创证券-雅迪控股-01585.HK-2024年中期业绩点评_24H1销量短期承压_毛利率同比改善_5页_412kb

雅迪控股 2024年中期业绩点评 - 总结

本报告聚焦雅迪控股（01585HK）2024年上半年的业绩表现并进行展望。

核心指标：

• 收入：1441亿元，同比降154%
• 归母净利润：103亿元，同比降130%

短期承压原因分析：

• 行业监管趋严： 上半年以来，南京电动自行车起火事件后，行业监管显著加强，新标准于2024年初开始推行，市场供需受抑制，尤其头部企业需时间转型合规产品导致短期出货受影响。
• 存货去化： 渠道经历去库存周期，部分月份出货量受压，导致上半年销量降至638万辆，同比下滑22%。

积极因素与展望：

• 毛利率显著提升： 毛利率达到18%，同比提升11个百分点，主要得益于产品结构优化，中高端产品占比提升。
• 盈利能力改善： 虽然销量下滑导致净利润绝对值下降，但单车净利润同比增长7%。各项费用率控制合理（单车费用率11%，同比持平）。
• 长期价值认可： 作为两轮车行业龙头，尤其在近期更为严格的行业监管下，有望优先受益于行业整合与集中度提升。
• 前景乐观： 公司整合上游四电产业链和东南亚市场取得进展，未来成长驱动力被认为充足。华创证券调整盈利预测与估值，目标价升至13港元，维持“强推”评级。

风险提示： 新品推广、营销、国际政策以及原材料价格的波动带来不确定。