汽车汽配2019年投资策略_春耕秋收_静候下半年复苏_55页-2mb

报告摘要

汽车汽配2019年投资策略总结

核心内容

行业背景

中国汽车工业逐步由成长期进入成熟期，行业呈现出增速放缓、保有量提升、产能过剩的特征。此阶段，行业具备周期与成长双重属性，结构性机会依然存在。未来将围绕智能化、电动化、轻量化及后市场进行深度挖掘。

行业估值

汽车汽配行业估值已见底，尤其是汽配板块，当前估值处于8年来最低点。
与整车相比，汽配板块估值溢价倍数远低于欧美。
估值对销量增速的敏感度降低，10月起估值止跌回升，预计19年下半年车市销量有望触底回升，二季度为增强配置时点。

行业展望

2018年汽车销量预计2800万辆，同比下降3%。
2019年预计销量在2700万辆上下波动，增速在[-5%, 0]区间。
2019年将成为新能源汽车市场化销售的关键年份，传统车企和新势力将加速布局中高端纯电市场。

主要观点

投资主线

集中度提升下行业龙头：推荐上汽集团、华域汽车、宇通客车。
汽车电动智能化：推荐宁德时代、中国汽研、特斯拉产业链。
存量市场：推荐安车检测、玲珑轮胎。
出口比重大的全球性企业：推荐福耀玻璃、岱美股份。
产品升级的零部件企业：推荐星宇股份、德赛西威。

风险提示

宏观经济下行可能对车市销量造成持续压力。
新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业可能消失。

关键信息

2018年回顾

乘用车销量连续五个月同比下滑，全年预计销量首度下滑。
商用车小幅增长，客车回落，重卡稳健。
2018年1-11月新能源汽车销量增长68%，预计全年销量超过120万辆。

2019年展望

汽车销量预计在2700万辆上下波动，增速在[-5%, 0]区间。
传统车企和新势力将加速布局中高端纯电市场，2019年有望成为电动智能车型市场化销售的关键年份。

新能源汽车发展

2018年新能源汽车销量增长68%，预计全年销量超过120万辆。
2017年中国新能源汽车销量位居全球首位，是美国的3倍。
新能源汽车销量结构优化，中高端及非限购城市占比提升。

智能化发展

ADAS（高级驾驶辅助系统）和V2X（车联网）是推动汽车智能化的双主线。
政策层面推动智能汽车发展，如《智能汽车创新发展战略》等。
智能汽车呈现渐进式发展，从L0到L5逐步推进。

行业分析

市场估值与销量关系

汽车板块估值对销量增速有领先性，通常提前3个月反映市场变化。
汽车汽配板块估值对销量增速不敏感，10月起估值稳住并回升。

汽车行业生命周期

中国汽车工业处于成长向成熟的过渡阶段，类似美国90年代和日本80年代。
美国汽车工业处于成熟期，需求趋于饱和，销量受经济周期影响较大。
日本汽车工业处于衰退期，需求萎缩，销量持续下滑。

厂商竞争格局

自主品牌乘用车销量占比41.9%，同比下降1.5个百分点。
传统车企如上汽、北汽、比亚迪在新能源领域持续发力，产品力显著提升。
造车新势力如蔚来、小鹏、威马等已实现部分车型量产，加速市场竞争。

投资建议

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2018E EPS	2019E EPS	2018E PE	2019E PE
601799	星宇股份	买入	50.00	13,808	2.29	3.17	21.8	15.8
300750	宁德时代	增持	79.34	174,153	1.36	1.77	58.3	44.8
601965	中国汽研	买入	7.18	6,966	0.46	0.56	15.6	12.8
300572	安车检测	增持	47.33	5,730	0.98	1.38	48.3	34.3
603730	岱美股份	增持	20.61	8,456	1.73	2.16	11.9	9.5
600660	福耀玻璃	增持	22.09	55,415	1.66	1.76	13.3	12.6
600104	上汽集团	买入	24.73	288,932	3.18	3.45	7.8	7.2
600741	华域汽车	买入	17.97	56,654	2.6	2.58	6.9	7.0

结论

汽车汽配行业已进入高性价比配置阶段，2019年投资主要围绕电动智能化转型和抗周期主线展开。行业估值见底，具备配置价值。新能源汽车作为未来发展趋势，2019年将成为其市场化销售的关键年份。智能汽车渐进式发展，ADAS和V2X成为主要驱动因素。投资建议聚焦于行业龙头、产品升级、出口优势及智能化相关企业。

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