2021下半年汽车行业投资策略：三步上篮，蓄势以待_34页_2mb

三步上篮，蓄势以待 —— 2021下半年汽车行业投资策略总结

核心观点

• 行业周期持续上行：需求旺盛、折扣收窄、库存低位，汽车周期仍在上行通道，预计年底或明年年初进入补库存阶段。
• 核心驱动因素：芯片短缺扰动与大宗价格上涨形成边际改善，优质新车上市将优化供给，加速新能源渗透率提升。
• 科技赋能行业：智能化是自主品牌崛起的关键，新势力重新构建国产零部件体系，华为打造智能汽车生态圈。

有别于市场的认知

• 市场担忧：新能源汽车景气度下行，难以持续支撑高成长。
• 我们观点：
  • 新能源汽车主力为个人用户，市场驱动更强，景气度延展性更好。
  • 新能源汽车渗透率将超预期，优质车型如特斯拉Model Y、小鹏P5、极氪001等将催生更多购买者。

投资建议

整车部分

• 推荐逻辑：
  • 新平台+新周期共振：WEY与坦克开启高端品牌，新能源欧拉表现不凡，高端项目SL蓄势待发。
  • 国内“黄金三角”正式形成，海外布局三大整车+五大KD工厂。
  • 皮卡高端化打开想象空间，20余年皮卡霸主“炮”打响国内高端化第一枪。
• 重点推荐：
  • 长城汽车：对应21/22年PE 43X/35X，归母净利100/121亿元，增速86.7%/21.0%。
  • 吉利汽车：对应21/22年PE 25X/18X，归母净利92/126亿元，增速65.8%/37.4%。
• 建议关注：
  • 长安汽车、比亚迪

零部件部分

• 推荐逻辑：
  • 随着特斯拉、蔚来等造车新势力入局，零部件加速向智能化、轻量化升级。
• 重点推荐：
  • 拓普集团：对应21/22年PE 30X/21X，归母净利12/16亿元，增速86.3%/39.2%。
  • 银轮股份：对应21/22年PE 23X/19X，归母净利4.4/5.3亿元，增速38.8%/19.5%。
• 建议关注：
  • 星宇股份、新泉股份、伯特利、华阳集团、德赛西威

风险提示

1. 自主品牌销量低于预期；
2. 智能驾驶应用不及预期；
3. 疫情反复导致汽车销量不及预期；
4. 原材料成本持续上升。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

注：本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重，不构成具体投资建议。

关键信息与趋势

• 乘用车销量周期复盘：2009年、2012年、2015年因政策推动销量增长，2020年后因芯片短缺拉长周期。
• 芯片短缺影响：全球主要车企减产超107万辆，国内减产约44万辆，影响仍在持续。
• 原材料价格上涨：中铝、天然橡胶、国际铜价等主要原材料价格在2020年7月后上涨，但2021年5月以来有所回落。
• 新能源汽车销量创新高：2021年H1新能源汽车产销分别完成121.5万辆和120.6万辆，同比增长2倍。
• 自主品牌市占率提升：从2020年的33%提升至2021年的46%，并有望持续增长。
• 新能源汽车渗透率提升：2021年6月新能源汽车渗透率超过12%，较2021年1月提升近5个百分点。
• 智能座舱加速渗透：2021年智能座舱市场空间有望达到1002亿元，2025年预计达125亿元，年复合增长率65%。
• 域控制器市场增长：2020年市场空间约11亿元，预计2025年将达125亿元。
• 软件定义汽车：软件价值量持续攀升，2030年全球汽车软件市场规模预计达500亿美元，未来十年复合增长率9.6%。
• 华为智能汽车生态圈：具备全栈智能解决方案，涵盖智能座舱、智能驾驶、电子电气架构等。
• 新势力智能化布局：小鹏、蔚来、特斯拉等已具备L3级别量产能力，智能汽车时代来临。

总结

本报告认为，2021下半年汽车行业进入新一轮上行周期，新能源汽车与智能化成为核心驱动力。自主品牌在转型速度、配置优势和价格竞争力方面表现突出，有望进一步扩大市场份额。零部件企业则受益于新势力推动的智能化与轻量化趋势，迎来发展新机遇。整体来看，行业前景乐观，建议关注整车龙头及具备智能化布局的零部件企业。