20221030-东吴证券-银都股份-603277.SH-2022年三季报点评_受产品价格下调影响_Q3业绩略低于市场预期_3页_484kb

银都股份（603277）2022年三季报总结

核心内容概述

银都股份在2022年前三季度实现营业收入21.19亿元，同比增长23.34%。其中，第三季度营业收入为6.87亿元，同比增长6.87%，但环比下降10.23%，略低于市场预期。主要原因是欧洲市场需求受俄乌冲突影响出现阶段性下滑，同时公司为应对成本下降，主动下调部分产品价格，导致收入端增速受限。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现与盈利预测

• 营业收入：2022年前三季度同比增长23.34%，全年预计达到30.86亿元（+25.49%）。
• 净利润：2022年前三季度实现归母净利润4.90亿元（+19.02%），全年预计达6.22亿元（+26.82%）。
• 每股收益：预计2022年为1.17元/股，2023年为1.48元/股，2024年为1.86元/股。
• 估值：当前股价对应2022年动态PE为14.93倍，2023年为11.78倍，2024年为9.38倍。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：2022Q3毛利率为33.46%，同比下滑7.02个百分点，主要因产品降价未能完全抵消海运费下降带来的成本对冲滞后。
• 净利率：2022Q3销售净利率为13.54%，同比下滑5.71个百分点。
• 费用率：期间费用率为17.75%，同比下降1.37个百分点，但销售费用率同比上升3.04个百分点，主要由于美国子公司仓库租金上涨及人员薪酬增加。

3. 经营现金流表现

• 经营活动现金流净额：2022Q3为2.51亿元，同比增长422%，显示公司经营质量明显提升，受益于海外库存水位下降及回款增加。

4. 未来展望与增长驱动

• 海外市场：公司海外渠道趋于完善，尤其在欧洲和美国市场布局加快，同时受益于海运费趋于稳定及产品价格下降，海外市场需求有望增强。
• 新品布局：推出万能蒸烤箱，丰富产品矩阵，提升商用餐饮设备领域的销售能力，成为新的业绩增长点。
• 产能扩张：泰国生产基地的投产将进一步满足海外市场需求，优化产能及运输整合能力，降低单一出口国政策风险。

5. 财务数据预测

6. 资产负债情况

7. 投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：未明确，但根据公司表现及市场环境，维持积极态度。

风险提示

• 产品市场推广进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 海运费上涨可能影响盈利能力

结论

尽管2022年第三季度业绩略低于预期，但公司整体仍保持稳健增长态势，海外渠道完善、新品布局及产能扩张将为未来业绩提供有力支撑。当前估值较低，具备一定的投资价值，建议持续关注其在海外市场的表现及新品推广情况。