20220428-国信证券-三钢闽光-002110.SZ-2021年报及2022年一季报点评_区域龙头_高分红持续_7页_581kb

三钢闽光 (002110.SZ) 2021年报及2022年一季报点评总结

核心内容

三钢闽光作为区域龙头，2021年经营稳健，业绩表现亮眼。公司通过落实限产、限电政策，优化生产组织，拓宽采购渠道，有效应对原燃料价格上涨的挑战。2021年公司实现营业总收入627.53亿元，同比增长29.02%；归属于上市公司股东的净利润39.79亿元，同比增长55.69%。2022年一季度营业收入环比下降8.91%，净利润环比下降14.24%。

主要观点

• 区域优势明显：公司深耕福建市场，辐射周边省份，受益于区域经济发展，产品售价高于周边城市，2021年福州螺纹钢、中板均价较上海分别高44元/吨、228元/吨。
• 降本增效：公司持续强化生产协同与供销管理，推进全流程降本。同时，持续推进产能置换升级项目，如焦炉升级改造、新高炉建设等。
• 高比例分红：公司拟每10股派发现金红利8.2元，2021年现金分红金额达19.92亿元，占净利润的50.06%。对应2022年4月27日收盘价，股息率达11.9%。
• 行业前景乐观：发改委明确压减粗钢产量政策，有助于钢铁行业平稳运行，抑制铁矿石价格，提升钢厂利润。同时，地产和基建政策支持有望改善钢材需求，起到逆周期调节作用。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为627.53亿元，同比增长29.02%；2022年预计为595.1亿元，同比小幅下降。
• 净利润：2021年为39.79亿元，同比增长55.69%；2022年预计为32.8亿元，同比下降17.5%。
• 每股收益（EPS）：2021年为1.62元，2022年预计摊薄为1.34元。
• 市盈率（PE）：2021年为4.2倍，2022年预计为5.1倍。
• 市净率（PB）：2021年为0.73倍，2022年预计为0.66倍。
• 股息率：2021年为7.9%，2022年预计为5.8%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 业绩预测调整：由于原料价格居高不下，下调了2022-2024年业绩预测，预计归母净利润分别为32.8/33.7/34.9亿元，同比增速为-17.5% / 2.5% / 3.6%。

风险提示

• 需求端出现超预期下滑。
• 粗钢产量压减政策落地力度不及预期。
• 原材料价格波动超预期。

财务指标概览

附录：可比公司估值表

投资建议

公司作为区域龙头，具有市场溢价能力，分红稳健。尽管原料价格居高不下，公司仍维持“增持”评级，预计2022-2024年PE分别为5.1/5.0/4.8倍，显示出良好的估值水平。

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