20230505-国海证券-三钢闽光-002110.SZ-2022年报及2023Q1季报点评_东南低成本龙头_享区域发展红利_8页_406kb

公司研究与评级

国海证券首次覆盖三钢闽光（002110），给予“增持”评级。公司是福建省最大的钢企，持续受益于区域经济稳增长政策。

财务表现

2022年，公司实现营业总收入5,165.8亿元，同比减少17.7%；归母净利润139亿元，同比减少96.5%。2023年第一季度，营业收入119.70亿元，同比下降68.0%；归母净利润-0.66亿元，同比下降1,125.0%。主要原因是钢铁行业供需双弱，钢企减产缓解矛盾，叠加原燃料价格高企。

关键优势

• 市场地位：公司为福建地区龙头，产品包括六大系列钢材，建筑用材市占率约50%，圆钢产品省内市占率超70%，中板材市占率稳定80%以上。立足区域市场，并辐射周边省份。
• 成本与资金：吨钢费用低于行业均值46%；作为国有企业，融资优势显著，2022年末银行授信额度326亿元，资金成本控制在2.8%，资产负债率约50%。

风险提示

• 政策调节、宏观经济增速、原材料价格波动、下游需求、产品价格下跌、基建投资不达预期风险较高。

预测展望

预计2023-2025年营业收入分别为522.5亿元、545.9亿元、564.7亿元，增长率1%、45%、34%；归母净利润分别为47亿元、75亿元、89亿元，增长率238.1%、598.0%、182.0%。对应PE分别为24、20、15倍。钢铁行业预计高位窄幅震荡，下半年供需矛盾缓和，盈利有望修复，支持增持评级。

总体结论

三钢闽光作为福建龙头，受益区域投资增长和自身成本资金优势，短期业绩承压但长期增长潜力大。