20171201-华创证券-三钢闽光-002110.SZ-资产注入如虎添翼_闽中龙头扬帆起航_20页_1mb

报告摘要

三钢闽光（股票代码：002110.SZ）是一家位于福建省三明市的区域钢铁龙头企业，凭借其在区域市场的高占有率和优质资产注入，公司具备较强的盈利能力和增长潜力。报告指出，公司通过资产整合和资本运作，逐步提升市场占有率和区域定价权，同时借助“一带一路”和海西经济区的政策机遇，拓展海外市场，增强竞争力。

区域供需失衡与集中度高：福建作为经济发达地区，钢材需求远高于供给，2016年福建省GDP和固定资产投资完成额分别占全国的3.87%和3.84%，但粗钢产量仅占1.88%。这种供需失衡导致福建市场钢价高于全国，公司作为区域龙头受益显著。
资产注入提升竞争力：公司正通过并购三钢集团旗下的优质资产，如三安钢铁和罗源闽光，逐步实现母公司钢铁板块整体上市。这些资产的注入将提升公司规模、市场占有率及盈利能力。
沿海布局与物流优势：三安钢铁位于泉州安溪，靠近厦门、泉州港，具有显著的物流成本优势，有利于拓展沿海及东南亚市场。
资本运作与战略转型：公司通过设立物联云商项目，向钢铁服务型企业转型，整合销售渠道，优化供应链管理，提升运营效率。
盈利与财务表现强劲：公司2016年实现扭亏为盈，2017年归母净利润同比增长346%，毛利率和净利率均高于行业平均水平。2017年上半年，ROE达到26.7%，显著高于普钢板块平均水平。
投资建议与目标价：公司被给予“强推”评级，目标价为23.50-25.5元，当前股价为19.61元，未来增长潜力较大。

2016年，公司通过发行股份及支付现金购买三钢集团资产包（包括中板、动能、铁路运输业务）和三明化工土地使用权，交易价格为31.25亿元，使公司资产规模增长58.52%，归母净利润增长815.79%。
2017年，公司拟通过非公开发行股份收购三安钢铁100%股权，交易价格为27.62亿元，收购后公司资产规模、营收和归母净利润分别增长38.21%、40.85%和40.85%。
罗源闽光具备年产140万吨钢的能力，若成功注入上市公司，将进一步增强公司在福建省的市场占有率。

2016-2019年财务预测：
- 营收：196亿元、272亿元、316亿元、316亿元
- 归母净利润：41.3亿元、59.7亿元、72.2亿元、72.2亿元
- EPS：3.01元、4.35元、5.26元、5.26元
- 市盈率（PE）：7倍、5倍、4倍、4倍
主要财务指标：
- 毛利率：从12.5%提升至30.5%
- 净利率：从6.6%提升至22.8%
- ROE：从12.7%提升至36.2%
- 资产负债率：从40.4%下降至20.3%
- 市净率（P/B）：从4倍降至1倍