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三钢闽光（002110）2018年三季报点评总结

核心内容

三钢闽光在2018年前三季度实现了营业收入268.25亿元，归母净利润51.79亿元，基本每股收益3.17元，分别同比上年调整后增长20.25%、59.62%及59.30%。尽管第三季度因高炉检修导致营收和净利润环比下降，但公司通过优化生产方式和提升废钢比例，实际影响产量将小于预期。此外，三季度盘螺平均销售价格环比上涨10%，若排除检修因素，公司业绩仍有提升空间。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

   • 2018年前三季度公司营收和净利润均大幅增长，显示公司具备强劲的盈利能力。
   • 第三季度业绩环比下降，主要由于高炉检修影响产量，但公司通过多种措施减缓影响。

2. 四因素支撑业绩持续增长

   • 产能扩张：漳州闽光80万吨热轧合金带钢复产，有助于对冲产量下降。
   • 产能置换：1:1产能置换将降低物流成本，预计单吨物流成本减少约150元，粗算节省2.4亿元费用。
   • 资产注入：罗源闽光180万吨产能待注入，协同效应将逐步显现。
   • 政策环境：在“宽货币、宽信用”“扩内需、稳消费”政策下，人民币贬值环境有利于钢价上涨。

3. 区位优势与资产质量

   • 公司在福建市场占有率高，建筑用钢及普板产品均在70%左右，品牌溢价显著。
   • 资产负债率仅为35%，现金流能力强，手握64亿现金，具备较强的财务稳健性。

4. 投资建议

   • 证券分析师杨坤河认为公司低估值且高分红，维持“买入”评级，目标价为25.65元。
   • 预计2017-2020年归母净利润分别为70.43亿元、80.44亿元、86.40亿元，EPS分别为5.13元、5.86元、6.29元。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,634/991百万股
• 总市值/流通：28,030/16,989百万元
• 12个月最高/最低价：24.92/14.35元

盈利预测与财务指标

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

利润表（百万）

预测指标

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 下游需求不及预期。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

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