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中材科技（002080）2021年中报点评总结

核心内容

中材科技（002080）在2021年上半年表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，公司整体业绩符合预期。分析师维持“买入”评级，认为公司三大业务（风电叶片、玻璃纤维、锂电池隔膜）齐头并进，未来成长可期。

主要观点

业绩表现靓丽，持续成长可期

• 2021年H1公司实现营收93.6亿元，追溯调整后同比增长22.76%。
• 归母净利润为18.5亿元，调整后同比增长103.19%，扣非归母净利润为15.8亿元，调整后同比增长96.83%。
• 非经常性损益主要来源于出售79kg铂铑合金，贡献净利润1.97亿元，公司计划进一步出售不超过280kg，未来有望进一步增厚利润。

风电叶片略有承压，盈利能力相对平稳

• 风电叶片销量为4554MW，同比下降0.7%，销售收入30.8亿元，同比下降5.8%。
• 净利润贡献3.3亿元，同比下降15.4%，毛利率为21.8%，同比下降1.2个百分点。
• 尽管面临价格压力，但“大功率、大叶型”新产品和海上叶片放量支撑了盈利能力。
• 随着“碳中和、碳达峰”政策持续推进，风电市场需求长期向好，公司市占率有望持续提升。

玻纤量价齐升，看好高景气持续性

• 玻纤及制品销量为53万吨，同比增长16.2%，销售收入42.4亿元，同比增长43.2%。
• 净利润为14.2亿元，同比增长195.8%，毛利率为43.8%，同比增长10.6个百分点。
• 需求支撑和供给新增有限，预计下半年玻纤价格仍保持高位，公司作为玻纤纱龙头企业，有望持续受益。
• 公司满庄新区F09线和邹城F06线产能预计Q4点火，产品结构持续优化。

锂膜快速放量，加速整合提升盈利水平

• 锂电池隔膜销量为3.5亿平米，销售收入4.8亿元，同比增长102.5%。
• 国际客户销量占比提升超过10%，公司已具备年产10亿平米基膜的生产能力。
• 新增产能（湖南基地21-24#线、滕州二期、南京基地）陆续释放，有望持续提升业绩弹性。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：1,678/1,678百万股
  • 总市值/流通：46,501/46,501百万元
  • 上证综指/深圳成指：3,447/14,351
  • 12个月最高/最低价：30.88/17.65元

• 投资建议：

  • 预计2021-2023年EPS分别为2.15/2.40/2.65元/股，对应PE为13.6/12.2/11.0倍。
  • 维持“买入”评级，认为三大业务持续增长，未来前景乐观。

• 风险提示：

  • 玻纤供给超预期
  • 风电需求不及预期
  • 锂膜放量不及预期

财务预测与估值

分析师承诺

分析师承诺所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。

附录：分析师信息

• 黄道立：电话 0755-82130685，E-mail huangdl@guosen.com.cn，资格证书编号 S0980511070003
• 陈颖：电话，E-mail chenying4@guosen.com.cn，资格证书编号 S0980518090002
• 冯梦琪：电话，E-mail fengmq@guosen.com.cn，资格证书编号 S0980521040002