20221029-德邦证券-中材科技-002080.SZ-Q3业绩阶段承压_锂膜业务成长性突出_4页_859kb

报告摘要

中材科技（002080.SZ）投资分析总结

核心内容概述

中材科技（002080.SZ）是一家在化工/化学制品行业具有重要地位的央企控股企业，其三大核心业务——玻纤、风电叶片和锂电隔膜均处于行业头部位置。尽管2022年前三季度业绩受到玻纤行业下行周期和风电招标价压降的影响，公司仍维持“买入”评级，合理估值区间为27.04-32.45元，对应PE估值15-18倍。

主要观点

当前股价与估值：当前价格为20.10元，合理区间为27.04-32.45元，估值处于低位，具备上涨潜力。
业绩表现：2022年前三季度公司累计实现营收147.01亿元（同比+0.40%），归母净利润24.18亿元（同比-8.67%），扣非归母净利润16.44亿元（同比-25.05%）。Q3业绩承压，主要受玻纤需求疲弱和产能释放影响。
盈利能力：毛利率从2021年的30.0%降至2022年前三季度的27.34%，Q3单季度毛利率降至24.94%，为年内低点。但锂电隔膜业务盈利显著提升，预计Q3延续高盈利表现。
业务展望：
- 玻纤业务：行业库存压力上升，价格进入下行区间，但后续新增产能有限，预计Q4需求回升将有助于价格企稳。
- 风电业务：2022年前三季度国内风电招标量达76.3GW，同比大增82.1%，未来风电装机量增长将支撑公司业绩。
- 锂电隔膜业务：产能扩张加速，预计2022年末将拥有16亿平产能，十四五末期有望达到70亿平基膜产能，具备长期成长性。

关键信息

股票数据

指标	数据
总股本（百万股）	1,678.12
流通A股（百万股）	1,678.12
52周内股价区间（元）	17.92-37.80
总市值（百万元）	30,541.85
总资产（百万元）	41,217.54
每股净资产（元）	9.02

投资建议

评级：买入
目标价：27.04-32.45元
盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为30.25亿元、35.20亿元、44.23亿元，对应EPS分别为1.80元、2.10元、2.64元。
估值：维持2022年15-18倍PE估值。

风险提示

陆上海上风电装机量不及预期
环保管控趋严影响产能扩展和玻纤纱生产
固态电池发展超预期
新兴行业需求低于预期

财务分析与预测

营收与利润

年份	营收（百万元）	YOY增长率	归母净利润（百万元）	YOY增长率	EPS（元）
2020	18,865	38.8%	2,040	47.8%	1.22
2021	20,295	7.6%	3,373	65.4%	2.01
2022E	22,088	8.8%	3,025	-10.3%	1.80
2023E	25,473	15.3%	3,520	16.3%	2.10
2024E	30,531	19.9%	4,423	25.6%	2.64

盈利能力指标

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	30.0	28.9	28.4	28.1
净利润率（%）	16.6	13.7	13.8	14.5
净资产收益率（%）	23.8	17.6	17.0	17.6
资产回报率（%）	9.0	6.8	7.1	7.8

财务费用与研发投入

指标	2021	2022E	2023E	2024E
财务费用率（%）	2.4	2.1	2.1	1.7
研发费用率（%）	4.7	5.0	5.0	5.0

偿债能力

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	58.5	58.1	55.3	52.8
流动比率	1.1	1.1	1.2	1.3
速动比率	0.9	0.9	1.0	1.1
现金比率	0.2	0.4	0.4	0.5

投资评级说明

评级	说明
买入	相对强于市场表现20%以上
增持	相对强于市场表现5%~20%
中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持	相对弱于市场表现5%以下