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中材科技 (002080.SZ) 2021年半年报总结

核心内容

中材科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达93.59亿元，同比增长22.76%；归母净利润达18.47亿元，同比增长103.19%；扣非归母净利润为15.76亿元，同比增长203.18%。单二季度营收和净利润分别同比增长14.43%和89.83%，显示公司业务持续向好。

主要观点

玻纤业务表现突出

• 行业高景气：受益于全球新冠疫苗接种推进和需求恢复，玻纤行业保持高景气，价格高位延续。
• 销售数据：泰山玻纤上半年销售玻璃纤维及其制品53万吨，营收42.4亿元，净利润14.2亿元。
• 产品价格：2400tex缠绕直接纱均价6150元/吨，同比增长43.3%；G75电子纱均价1.7万元/吨，同比增长100%。

风电业务韧性较强

• 市场环境：2020年风电抢装潮退去后，2021年风电招标价格大幅下滑，叠加原材料成本上升，风电业务面临挑战。
• 市场份额：尽管市场环境不利，公司风电业务仍保持市场份额提升，全年销售风电叶片4,554MW，实现销售收入30.8亿元，净利润3.3亿元（同比下降15.4%）。

隔膜业务持续扩张

• 产能提升：中材锂膜与湖南中锂完成资产整合，上半年隔膜产销量达3.5亿平米，销售收入4.8亿元。
• 海外拓展：国际客户销量占比超过10%，公司拟在南京建设新生产基地，规划10亿平米产能，预计2021年四季度产能将超过15亿平米。
• 市场需求：随着新能源车和储能电池的发展，隔膜需求高景气，未来成长可期。

资产处置增厚利润

• 铑金属出售：上半年出售铂铑合金约79kg，带来净利润1.97亿元。
• 未来计划：公司计划继续出售不超过280kg铑粉或铂铑合金，持续增厚利润。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.03、2.32、2.56元。
• 估值指标：2021年P/E为14倍，P/B为2.9倍，EV/EBITDA为10.2倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 需求不及预期：玻纤需求可能低于预期。
• 价格下跌风险：风电叶片和玻纤价格可能下跌。
• 产能推进不及预期：隔膜产能扩张可能受阻。
• 原材料上涨：原材料成本可能上升。
• 整合不确定性：巨石和泰玻整合存在不确定性。

财务数据概览

营业收入

• 2019年：13,590百万元
• 2020年：18,711百万元
• 2021年预测：21,167百万元
• 2022年预测：21,576百万元
• 2023年预测：22,375百万元

净利润

• 2019年：1,380百万元
• 2020年：2,052百万元
• 2021年预测：3,413百万元
• 2022年预测：3,895百万元
• 2023年预测：4,291百万元

毛利率

• 2019年：26.9%
• 2020年：27.1%
• 2021年预测：31.6%
• 2022年预测：33.9%
• 2023年预测：35.1%

归母净利润率

• 2019年：10.2%
• 2020年：11.0%
• 2021年预测：16.1%
• 2022年预测：18.1%
• 2023年预测：19.2%

ROE

• 2019年：11.8%
• 2020年：15.6%
• 2021年预测：21.5%
• 2022年预测：20.9%
• 2023年预测：19.8%

每股指标

• 每股红利：2019年0.26元，2020年0.40元，2021年预测0.66元
• 每股经营现金流：2019年1.77元，2020年1.97元，2021年预测0.17元
• 每股净资产：2019年6.98元，2020年7.83元，2021年预测9.46元

市场数据

• 总股本：16.78亿股
• 总市值：464.50亿元
• 一年最低/最高价：17.65元/31.48元
• 近3月换手率：103.13%

估值指标

• PE：2019年34倍，2020年23倍，2021年预测14倍
• PB：2019年4.0倍，2020年3.5倍，2021年预测2.9倍
• EV/EBITDA：2019年18.1倍，2020年13.1倍，2021年预测10.2倍
• 股息率：2019年0.9%，2020年1.4%，2021年预测2.4%

总结

中材科技2021年上半年业绩表现超预期，玻纤业务成为主要增长动力，同时风电和隔膜业务也展现出较强的竞争力。公司通过资产整合和产能扩张，进一步增强了市场地位和盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司盈利能力和成长性良好，未来发展前景乐观。