20171016-中泰证券-中材科技-002080.SZ-盈利大幅提升_首条锂电隔膜已试生产_6页_668kb

中材科技（002080）化学制品行业分析总结

核心内容概述

中材科技（002080）在2017年前三季度实现了营业收入和净利润的大幅增长，其中净利润同比上升77.16%，扣非净利润增长173.70%。公司正积极布局锂电隔膜、风电叶片、玻纤及气瓶业务，各板块表现各异，但整体上呈现出稳中有升的趋势。分析师对公司的未来发展前景持乐观态度，给予“增持”评级。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 营业收入：2017年前三季度为72.31亿元，同比增长15.96%。
• 净利润：2017年前三季度为5.99亿元，同比增长77.16%。
• 扣非净利润：2017年前三季度为5.73亿元，同比增长173.70%。
• 盈利预测：预计2017年和2018年公司盈利分别为8亿和9.8亿，对应估值分别为25倍和20.7倍。

2. 锂电隔膜业务进展

• 公司在山东滕州的2.4亿平米/年锂电池隔膜项目首条生产线已进入试生产阶段，产品已送主要客户试装测试。
• 其余3条生产线正积极进行设备安装和调试，计划于2018年初投产。
• 采用高端湿法双向同步拉伸工艺，产品微孔接近圆形，具有更小的电池循环阻力和更优越的亲液性、均一性，符合电池高端化发展趋势。
• 在产能建设期间，公司仍向CATL、比亚迪、亿纬锂能等主要电池厂商提供小批量产品，未来有望切入其主要供应链。

3. 风电叶片业务

• 2017年前三季度风电叶片销量为3267MW，同比下降14.54%，但环比增长30%。
• 公司积极调整产品结构，重点开发大型号（2.0MW）和低风速叶片，以降低制造成本。
• 市场占有率逆势提升，继续保持国内第一，龙头地位稳固。
• 开始实施国际化战略，拓展东欧、南美等国际市场。

4. 玻纤业务

• 泰山玻纤2017年前三季度销量达53.6万吨，同比增长29.8%。
• 玻纤行业整体需求旺盛，尤其是高端产品，受益于宏观经济回暖、出口替代和下游渗透率提升。
• 新增产能短期内对市场冲击有限，行业高景气度持续。
• 募投的2条10万吨新线逐步投产，制造成本下降，盈利能力提升。

5. 气瓶业务

• 气瓶业务通过内部整合，轻装上阵，扭亏为盈。
• 2017年前三季度销售CNG气瓶11.9万只，同比增长21.9%。
• 同时向天然气储运、储氢瓶等方向拓展，已实现小批量销售。

6. 财务状况

• 资产负债率：2017年前三季度为60%，环比小幅下滑。
• 三项费用率：管理费用率、销售费用率均有所下降，经营状况持续改善。
• 每股收益：从0.37元增长至1.00元，显示盈利能力显著增强。
• 现金流：经营活动现金净流增长明显，2017年预计为1915百万元，2018年为1639百万元，公司现金流状况良好。

7. 投资建议

• 综合考虑风电业务竞争力提升、玻纤行业稳定增长、气瓶业务扭亏为盈，公司传统业务有望持续增长。
• 锂电隔膜新品放量将为公司带来新的盈利增长点，提升估值。
• 给予“增持”评级。

关键信息

• 股价：24.98元
• 市值：20154百万元
• 流通市值：9992百万元
• 分析师：黄诗涛、邵晶鑫
• 风险提示：风电装机大幅下滑、玻纤原纱产能冲击、隔膜投放低于预期。

未来展望

• 随着锂电隔膜业务的推进，公司有望在新能源领域占据更大市场份额。
• 风电业务通过产品结构优化和国际化拓展，有望实现盈利能力的稳定回升。
• 玻纤行业持续高景气，公司通过产能扩张和成本控制，进一步巩固行业地位。
• 气瓶业务扭亏为盈，成为新的盈利增长点。

结论

中材科技在2017年前三季度表现出强劲的盈利增长，各主要业务板块均有不同程度的提升。公司通过技术升级和产能扩张，增强了在锂电隔膜、风电叶片及玻纤领域的竞争力，同时气瓶业务实现扭亏为盈，整体财务状况良好，未来发展前景值得期待。分析师维持“增持”评级，认为公司有望在行业高景气背景下实现持续增长。