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中材科技（002080.SZ）2021年年报点评总结

核心内容

中材科技（002080.SZ）2021年年报显示，公司全年业绩表现良好，主要得益于玻纤业务的强劲增长。公司全年实现营业收入202.95亿元，同比增长7.58%；归母净利润33.73亿元，同比增长65.40%；扣非归母净利润25.73亿元，同比增长42.52%。尽管第四季度营收略有下降，但归母净利润仍保持增长，显示出公司在行业高景气度下的良好盈利能力。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 玻纤业务：受益于新能源汽车、建筑节能、电子电器及风电等领域的需求增长，叠加海外需求恢复，玻纤行业保持高景气。公司玻纤产能达到120万吨/年，全年销售111万吨，实现营业收入约89.7亿元，净利润28.9亿元，毛利率42.73%，同比增长11.42pct。
• 风电叶片业务：虽然受到招标价格下降和原材料成本上升的影响，盈利承压，但公司仍逆势扩张产能，布局多个风电叶片制造基地，以提升市场份额。
• 锂电隔膜业务：公司通过资产整合，已具备超过10亿平米的基膜生产能力，销售增长显著，预计未来产能将进一步扩张，目标是实现百亿级收入规模。
• 高压复合气瓶业务：销售增长23.86%，成为新的业绩增长点，公司已掌握70MPa三型氢气瓶成套技术并实现产品认证和示范应用。

未来展望

• 公司在2022年和2023年继续推进锂电隔膜和风电叶片产能建设，预计2024年将实现更高的收入和利润目标。
• 随着新能源车和储能电池的发展，锂电隔膜市场前景广阔，公司有望在该领域获得更大市场份额。
• 风电行业需求依然旺盛，公司通过持续扩张，增强在该领域的竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为202.95亿元，同比增长8.47%。
• 净利润：2021年为33.73亿元，同比增长64.40%。
• EPS预测：2022E为2.27元，2023E为2.39元，2024E为2.92元。
• 盈利能力：2021年毛利率达30.0%，归母净利润率16.6%，ROE（摊薄）为23.8%。

市场表现

• 股价表现：截至2022年3月18日，公司股价为25.35元，近3月换手率60.10%。
• 估值指标：2021年PE为12.6，PB为3.0，预计2024年PE降至8.7，PB降至1.8。

风险提示

• 玻纤需求不及预期
• 风电叶片和玻纤价格下跌
• 锂电池隔膜及风电叶片产能推进不及预期
• 原材料价格上涨

盈利预测与估值简表

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：2021年为30.0%，预计2022E为32.7%。
• EBITDA率：2021年为26.2%，预计2022E为33.4%。
• EBIT率：2021年为19.9%，预计2022E为22.4%。
• 归母净利润率：2021年为16.6%，预计2022E为16.4%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为59%，预计2022E为53%。
• 流动比率：2021年为1.06，预计2022E为1.27。
• 速动比率：2021年为0.89，预计2022E为1.10。
• 归母权益/有息债务：2021年为1.32，预计2022E为1.81。

费用率

• 销售费用率：2021年为1.40%，预计2022E为1.40%。
• 管理费用率：2021年为4.91%，预计2022E为4.91%。
• 财务费用率：2021年为2.40%，预计2022E为2.10%。
• 研发费用率：2021年为4.74%，预计2022E为4.74%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司玻纤业务持续高景气，风电叶片、锂电隔膜和高压复合气瓶等新能源材料领域布局深入，成长性良好。

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

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