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基本面和估值托底，推荐南部水泥

——建材周报第33期（2018年）

一、一周行情回顾

• 建筑材料申万一级行业指数下跌 8.05%，沪深300指数下跌 4.67%。
• 水泥制造板块下跌 4.77%，而玻璃制造、管材、耐火材料、其他建材分别下跌 12.87%、12.09%、9.34%、11.88%。
• 水泥行业相对稳定，其他子行业持续下行，市场整体承压。

二、水泥行业运行情况

2.1 水泥行业量、价、成本、需求情况

• 全国水泥均价（不含税）为 366.1元/吨，同比上涨 22.3%。
• 1-9月水泥产量为 15.8亿吨，同比增长 1.0%。
• 水泥价格持续上涨，华北、华东、西南、中南等地区涨幅显著。
• 成本方面，煤炭价格有所上涨，但因库存消化，行业盈利能力有所反弹。

2.2 全国及各区域水泥价格变化

• 全国水泥价格较上周上涨，主要上涨地区包括：上海、湖北、广西、重庆、云南、福建、浙江沿海等。
• 华北地区水泥价格基本稳定，但部分区域如山西、陕西有价格上涨。
• 华东地区价格基本稳定，江苏、浙江、安徽等地有小幅上涨。
• 西南地区水泥价格上涨明显，广西、四川、重庆等地区涨幅较大。
• 东北地区价格稳定，但辽宁、黑龙江面临错峰生产压力。
• 东南地区水泥价格小幅下跌，福建、浙江等地有小幅上调。
• 西北地区水泥价格基本稳定，甘肃、青海面临库存压力。

三、玻璃及新型建材子行业运行情况

3.1 玻璃行业量、价、成本情况

• 浮法玻璃价格较上周下跌，北方库存压力较大，华南略有上涨。
• 华北玻璃价格降至低位，对周边市场形成冲击。
• 供应端，河北南玻、郴州旗滨等新增产能将对局部市场形成压力。
• 成本方面，纯碱价格为 1868元/吨，石油焦价格为 1390元/吨。
• 玻璃行业盈利能力受成本影响，2017年11月单位利润降至 5.2元/重量箱，接近历史低点。

3.2 新型建材：玻纤/沥青价格稳定，PP-R价格上涨，PVC价格下跌

• 无碱粗纱市场价格基本稳定，南方个别厂家价格略有下降，但热塑类产品仍挺价运行。
• 沥青价格基本稳定，累计均价较去年同期上涨 21.8%。
• PP-R价格上涨 200元/吨，累计均价上涨 3.7%。
• PVC价格下跌 10元/吨，累计均价较去年同期上涨 4.3%。

四、行业观点：基本面和估值托底，推荐南部水泥

• 水泥行业高景气延续，泛长江流域熟料价格不稳定因素已消除。
• 全国水泥价格持续上涨，南强北弱格局依然存在。
• 供给端紧约束，新增产能和异地置换受严格监管，错峰限产政策实施。
• 南部水泥企业基本面良好，估值较低，推荐华新水泥、海螺水泥，优选万年青，关注福建水泥、塔牌集团、华润水泥控股。
• 新型建材方面，推荐鲁阳节能、山东药玻、中国巨石等，因其业绩增长快、估值低，需求稳定。
• 玻纤行业景气度仍高，市场集中度高，龙头企业如中国巨石盈利能力持续提升。

五、风险提示

• 宏观经济下行压力加大，固定资产投资与房地产投资增速持续下降。
• 燃料与原材料成本上升，对行业利润形成压力。

六、重点公司估值与评级

七、核心观点总结

• 水泥行业整体处于高景气状态，价格持续上涨，南部地区表现优于北方。
• 玻璃行业面临需求不足与库存压力，价格稳中偏弱。
• 新型建材中，玻纤、沥青价格稳定，PP-R价格上涨，PVC价格下跌。
• 推荐南部水泥企业，因其基本面支撑强、估值低，建议配置华新水泥、海螺水泥，优选万年青。
• 风险因素包括宏观经济下行、成本上升等。