2018年汽车行业年度投资策略_销量增速放缓_产业升级持续_28页_2mb

汽车行业2018年投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦2017年11月发布的汽车行业年度投资策略，分析了国内汽车市场的整体表现及细分领域发展趋势，包括传统汽车、新能源汽车、零部件行业及技术革新方向。报告指出，2017年国内汽车市场整体增速放缓至4%左右，但部分细分市场如乘用车（特别是SUV、豪华品牌）和重卡仍保持高增长。同时，新能源汽车市场在政策推动下逐步复苏，A00级纯电动车成为主要增长动力。此外，报告关注了汽车智能化、轻量化、共享化等前沿领域的发展趋势，以及零部件行业的国产替代趋势。

主要观点

1. 汽车销量整体增速放缓，部分细分市场保持景气

• 自主品牌乘用车：吉利、上汽乘用车、广汽乘用车销量分别增长72%、77.7%、41.8%，得益于SUV新车型的推出，如吉利的博越、帝豪GS，上汽的荣威RX5、名爵ZS，广汽的传祺GS8等。
• 日系品牌乘用车：东风日产、一汽丰田、东风本田、广汽本田、广汽丰田销量增速分别为11.8%、13.7%、30.6%、13.7%、7.2%，远高于行业平均。
• 豪华品牌乘用车：一线品牌如奔驰、宝马分别增长27.8%、15.1%，二线品牌如林肯、凯迪拉克、雷克萨斯、沃尔沃分别增长85.0%、58.2%、21.0%、29.9%。
• 重卡市场：前10个月销量达96.3万辆，同比增长70.3%，全年销量有望创历史新高。主要厂商如一汽、东风、重汽、陕汽、福田等销量增长显著。

2. 零部件行业受益于国产替代趋势，部分细分领域需求爆发

• TPMS（胎压监测系统）：2019年起新认证乘用车、2020年起在产乘用车将强制安装TPMS，预计2020年装配率将从2015年的20%上升至60%以上，市场需求将大幅增长。
• 尾气处理技术：随着排放标准的提高，DPF等尾气后处理技术需求上升，北京、深圳、天津等地已要求重型柴油车加装DPF。
• 自动变速器：自动挡车型占比持续上升，国内存在产能缺口，各大主机厂及变速器厂商正在扩产，对上游齿轮件需求显著增加。

3. 汽车智能化、轻量化、共享化趋势显著

• 智能驾驶：双积分政策推动新能源汽车转型，ADAS技术成为关键，特斯拉是行业标杆。预计2020年DA、PA、CA系统新车装配率将超过50%，2025年达80%。
• 轻量化：铝合金和镁合金成为主要发展方向，预计2020年单车用铝量将达190kg，2030年达350kg；2020年单车用镁量达15kg，2030年达45kg。
• 燃料电池：在能量密度、续航里程等方面优于锂电池，2030年预计全球销量达350万辆，占电动汽车销量的10%。国内多家主机厂如上汽、北汽福田已推出燃料电池车型，产业化进程加快。

关键信息

1. 2017年汽车市场表现

• 整体表现：汽车板块跑输沪深300指数，累计涨幅仅0.8%，处于行业中游。
• 估值情况：汽车行业PE（TTM）为20.7倍，溢价率回调至43.9%。
• 子板块表现：乘用车涨幅14.8%，重卡涨幅-11.1%，客车涨幅5.6%，零部件板块涨幅-1.5%，汽车服务板块涨幅-8.6%。

2. 新能源汽车发展

• 销量复苏：2017年1-10月新能源汽车销量达49.0万辆，同比增长45.4%，其中纯电动车销量40.2万辆，同比增长55.8%。
• 技术路线：双积分政策推动电动化转型，同时燃料电池、ADAS等技术成为未来重点发展方向。
• 产业联盟：主要主机厂与电池厂商合作成立合资公司，如上汽与宁德时代、东风与宁德时代等，形成紧密供应链关系。

投资建议

• 评级：未来十二个月内，给予汽车行业“增持”评级。
• 理由：
  • 汽车市场总体平稳增长，仍有较大发展空间。
  • 零部件国产化比例提升，推动行业升级。
  • 新能源汽车、智能驾驶、轻量化等技术发展将带来新的增长点。
  • 部分优质企业仍有望在行业趋势下实现快速发展。

风险提示

• 政策执行力度与节奏
• 技术研发进展与市场接受度
• 行业竞争加剧带来的价格压力
• 国际市场不确定性及贸易摩擦影响

重点公司分析

1. 精锻科技（300258）

• 受益：大众自动变速器扩产
• 市场表现：受益于自动变速器国产化趋势，2020年国内自动变速箱总需求预计超过2000万套
• 业务拓展：配套大众、GKN、格特拉克等，明年四季度天津工厂投产，有望提升市场份额

2. 双环传动（002472）

• 深度合作：与上汽变速器合作，DCT360应用于荣威、名爵、众泰等品牌
• 产能提升：桐乡工厂新产能预计明年底上量，未来订单情况向好
• 合资布局：与盛瑞传动组建合资公司，有望实现同步发展

3. 继峰股份（603997）

• 客户结构：主要客户为一汽大众、德国继峰等
• 产品应用：提供座椅头枕、后排扶手等产品，部分车型量产带动业绩增长
• 海外拓展：德国继峰获得宝马海外定点项目，预计总产值达1.1亿欧元

4. 新坐标（603040）

• 产品优势：专注于精密冷锻件，市场占有率高
• 业绩增长：新产品气门传动组冷锻件放量，上半年销售收入同比增幅达312%
• 海外拓展：获得大众欧洲市场液压挺柱项目，新增产能有望提升海外市场表现

结论

2017年汽车行业整体增速放缓，但部分细分市场仍保持高景气。随着政策推动和技术创新，新能源汽车、智能驾驶、轻量化等前沿领域成为未来发展重点。零部件行业在国产替代趋势下迎来发展机遇，而传统汽车企业则面临转型升级压力。整体来看，汽车行业仍具备增长潜力，部分优质企业有望在行业趋势中获得快速成长机会。