2018汽车行业年度投资策略：销量增速放缓，产业升级持续_30页-2mb

汽车行业2017年11月24日研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年11月中国汽车行业的整体表现，重点关注销量增速放缓、细分市场景气度、零部件国产替代趋势以及新能源汽车的发展前景。分析师邵锐指出，汽车行业正经历从传统向新能源、智能化、轻量化方向的转型升级。

主要观点

• 销量增速放缓：2017年国内汽车销售增速降至4%左右，但部分细分市场如乘用车中的SUV、重卡仍保持高速增长。
• 细分市场表现：
  • 自主品牌乘用车：吉利、上汽乘用车、广汽乘用车销量增长显著，分别达到72%、77.7%、41.8%。
  • 日系品牌乘用车：销量增速达14.7%，东风本田表现尤为突出，增长30.6%。
  • 豪华品牌乘用车：一线品牌如奔驰、宝马增长27.8%、15.1%，二线品牌如林肯、凯迪拉克增长85.0%、58.2%。
  • 重卡：受政策和基建影响，销量增长70.3%，全年有望创历史新高。
• 零部件行业：国产替代趋势明显，TPMS、尾气处理、自动变速器等细分行业需求有望爆发。
• 前沿技术：智能化、轻量化、共享化等趋势推动行业创新，ADAS、摄像头、激光雷达等核心部件需求增加；轻量化材料如铝合金、镁合金、碳纤维等成为发展方向。
• 新能源汽车：政策推动和市场需求增长使新能源汽车进入快速发展阶段，双积分政策加速电动化进程，燃料电池作为未来技术路线之一，预计产业化时间提前。

关键信息

1. 汽车销量与市场趋势

• 整体市场：2017年1-10月国内汽车销量同比增长4.1%，但增速放缓。
• 细分市场：
  • 乘用车：SUV销量增长15.8%，轿车销量微降1.9%，MPV销量大幅下降17.2%。
  • 商用车：货车销量增长21.3%，客车销量下降6.7%。
  • 新能源汽车：销量同比增长45.4%，纯电动车为主力，A00级车型占比高。

2. 零部件行业机会

• TPMS：2019年起新认证乘用车将强制安装，2020年装配率有望达60%以上。
• 尾气处理：国五标准实施，DPF等技术需求上升，排放标准收紧将推动尾气后处理技术应用。
• 自动变速器：渗透率提升，产能缺口明显，各大主机厂和变速器厂商加快扩产，拉动齿轮件需求。

3. 投资建议

• 整体评级：未来十二个月内，给予汽车行业“增持”评级。
• 重点推荐企业：
  • 精锻科技：受益于大众自动变速器扩产，预计2020年需求超2000万套。
  • 双环传动：与上汽变速器深度合作，DCT360放量，预计产能提升。
  • 继峰股份：拓展自主和海外市场，德国继峰获得宝马海外订单。
  • 新坐标：新产品放量，业绩高增长，海外拓展持续推进。
• 新能源汽车：建议关注行业龙头及具备技术优势的企业，如三花智控。

4. 新能源汽车发展

• 政策推动：双积分政策落地，加速电动化进程，工信部制定燃油车禁售时间表。
• 技术革新：特斯拉在ADAS和轻量化领域成为行业标杆，推动相关技术发展。
• 动力电池：成本快速下降，产业联盟模式成型，宁德时代市场份额提升。
• 燃料电池：受政策扶持，成本有望下降，上汽大通、北汽福田等已推出量产车型。

数据预测与估值

重点图表

• 图1：国内市场各品牌车型装配TPMS比例
• 图2：中国TPMS装配率预测
• 图3：柴油车PM和NOx后处理技术路线
• 图4：国内制造乘用车手动挡、自动挡比例
• 图5：各类产品单车供应金额
• 图6：气门传动组精密冷锻件销售收入
• 图7：国内智能驾驶发展目标
• 图8：国内汽车轻量化发展目标
• 图9：特斯拉Semi
• 图10：特斯拉新Roadster
• 图11：特斯拉全自动驾驶硬件
• 图12：车辆整备质量减重幅度目标
• 图13：宁德时代动力电池系统销售均价
• 图14：2016年动力电池市场份额
• 图15：2017年1-9月动力电池市场份额
• 图16：燃料电池成本构成
• 图17：汽车动力方案成本比较
• 图18：上汽大通FCV80
• 图19：荣威950
• 图20：2011-2017年汽车销量及增速
• 图21：2011-2017年汽车分类销量增速
• 图22：2013-2017年乘用车分类销量增速
• 图23：2017年乘用车各车系销量增速
• 图24：2017年各厂商轿车销量增速
• 图25：2017年各厂商SUV销量增速
• 图26：2013-2017年货车分类销量增速
• 图27：2013-2017年客车分类销量增速
• 图28：2015-2017年新能源乘用车销量
• 图29：2015-2017年新能源商用车销量
• 图30：2017年前10月新能源乘用车车企构成
• 图31：2017年前10月新能源客车车型构成
• 图32：汽车制造业主营业务收入及增速
• 图33：汽车制造业利润总额及增速
• 图34：2017年汽车行业指数表现
• 图35：2017年汽车行业指数表现排名
• 图36：2011-2017年汽车行业估值情况
• 图37：2011-2017年汽车行业估值溢价率
• 图38：2017年子行业指数表现
• 图39：子行业估值情况

表格内容摘要

• 表1：三大自主品牌销量及增速
• 表2：各派系乘用车销量及增速
• 表3：主要日系车销量及增速
• 表4：各级别乘用车销量及增速
• 表5：各豪华品牌销量及增速
• 表6：重卡销量及增速
• 表7：各重卡厂商销量及增速
• 表8：主机厂自动变速器配套情况
• 表9：上汽变产品类型
• 表10：车企新能源汽车合作情况
• 表11：车企电动化时间表
• 表12：自动驾驶相关并购、投资案例
• 表13：汽车轻量化材料
• 表14：新能源汽车产业联盟情况
• 表15：燃料电池量产车型

风险提示

• 行业竞争加剧，补贴政策不确定性。
• 技术发展和政策落地可能影响新能源汽车发展节奏。
• 国际市场波动及技术替代风险。