20171124-上海证券-2018年汽车行业年度投资策略_销量增速放缓_产业升级持续_30页_1mb

汽车行业2017年11月24日研究报告总结

核心内容

2017年11月24日发布的汽车行业研究报告指出，国内汽车市场整体增速放缓至4%左右，但部分细分市场如乘用车（特别是SUV、豪华品牌）和重卡仍保持较高的增长态势。同时，新能源汽车市场在政策推动和技术革新下逐步复苏，行业面临转型升级的机遇。

主要观点

• 汽车销量整体增速放缓：2017年国内汽车销量增长放缓，但部分细分市场如SUV、重卡保持快速增长。
• 乘用车市场分化：自主品牌（如吉利、上汽、广汽）销量增长显著，日系品牌（如东风日产、东风本田）表现突出，豪华品牌（如奔驰、宝马、奥迪）受益于消费升级趋势。
• 重卡市场持续高景气：受货车超载整治和基建需求影响，重卡销量增长70.3%，全年销量有望创历史新高。
• 零部件行业受益于国产替代：TPMS、尾气处理、自动变速器等细分子行业在中短期存在需求爆发的可能。
• 新能源汽车技术革新：特斯拉在ADAS、轻量化、燃料电池等领域的创新对行业有重要影响。
• 投资建议：给予汽车行业“增持”评级，关注受益于国产替代、海外拓展、新产品推出、政策推动等主线的企业。

关键信息

1. 整车市场

• 自主品牌乘用车：吉利、上汽乘用车、广汽乘用车销量分别增长72%、77.7%、41.8%，主要得益于SUV车型的市场表现。
• 日系乘用车：销量增长14.7%，其中东风本田增速最高达30.6%，受益于CR-V和思域等车型的销售。
• 豪华品牌乘用车：一线品牌如奔驰、宝马增长27.8%、15.1%，二线品牌如林肯、凯迪拉克增长85%、58.2%。
• 重卡市场：前10个月销量达96.3万辆，增长70.3%，主要厂商如一汽、东风、重汽、陕汽、福田均实现快速增长。

2. 零部件市场

• TPMS（胎压监测系统）：2019年起新认证乘用车将强制安装TPMS，预计2020年新车装配率将提升至60%以上。
• 尾气处理：国五标准实施后，柴油车需加装DPF，北京、深圳、天津等地已开始实施。
• 自动变速器：国内渗透率持续上升，产能缺口显著，主要厂商如大众、上汽、长城等正在扩产，对齿轮件需求显著增加。

3. 新能源汽车发展

• 双积分政策：促使车企向新能源转型，加速电动化进程。
• 技术革新：特斯拉在ADAS、轻量化、燃料电池等领域的创新推动行业发展。
• 燃料电池：政策扶持明显，成本有望下降，产业化进程加快。
• 动力电池：成本快速下降，产业联盟模式逐渐形成，宁德时代市场份额上升至32%。

投资建议

• 整车企业：关注自主品牌（如吉利、上汽、广汽）和合资品牌（如大众、宝马）在新能源和智能化方面的布局。
• 零部件企业：推荐关注精锻科技、双环传动、继峰股份、新坐标等，这些企业受益于国产替代、海外拓展和新能源技术发展。
• 新能源汽车：关注行业龙头和具备技术优势的企业，如三花智控。

重点数据预测与估值

前沿领域发展

• 智能化：ADAS技术推动摄像头、激光雷达、传感器等需求增长，预计2025年全球自动驾驶汽车销量达60万辆。
• 轻量化：铝合金和镁合金是未来发展方向，2020年单车用铝量预计达到190kg，用镁量15kg。
• 共享化：新能源汽车和智能网联技术的结合推动共享出行的发展。

风险提示

• 行业整合尚未结束。
• 补贴政策存在不确定性。
• 新能源汽车市场竞争加剧。
• 技术发展存在不确定性。

图表与数据来源

• 图1：国内市场各品牌车型装配TPMS比例（%）
• 图2：中国TPMS装配率预测（%）
• 图3：柴油车PM和NOx后处理常规技术路线
• 图4：国内制造乘用车手动挡、自动挡比例（%）
• 图5：各类产品单车供应金额（元）
• 图6：气门传动组精密冷锻件销售收入（百万元）
• 图7：国内智能驾驶发展目标
• 图8：国内汽车轻量化发展目标
• 图9：特斯拉Semi
• 图10：特斯拉新Roadster
• 图11：特斯拉全自动驾驶硬件
• 图12：车辆整备质量减重幅度（%）目标
• 图13：宁德时代动力电池系统销售均价（元/Wh）
• 图14：2016年动力电池市场份额情况（%）
• 图15：2017年1月-9月动力电池市场份额情况
• 图16：燃料电池成本构成情况（美元）
• 图17：汽车动力方案成本比较（美元）
• 图18：上汽大通FCV80
• 图19：荣威950
• 图20：2011年-2017年汽车销量（万辆）及增速（%）
• 图21：2011年-2017年汽车分类销量增速（%）
• 图22：2013年-2017年乘用车分类销量增速（%）
• 图23：2017年乘用车各车系销量增速（%）
• 图24：2017年各厂商轿车销量累计同比增速（%）
• 图25：各厂商SUV销量累计同比增速（%）
• 图26：2013年-2017年货车分类销量增速（%）
• 图27：2013年-2017年客车分类销量增速（%）
• 图28：2015年-2017年新能源乘用车销量（万辆）
• 图29：2015年-2017年新能源商用车销量（万辆）
• 图30：2017年前10月新能源乘用车车企构成（%）
• 图31：2017年前10月新能源客车车型构成（%）
• 图32：汽车制造业主营业务收入（亿元）及增速（%）
• 图33：汽车制造业利润总额（亿元）及增速（%）
• 图34：2017年汽车行业指数表现
• 图35：2017年汽车行业指数表现排名
• 图36：2011年-2017年汽车行业估值情况
• 图37：2011年-2017年汽车行业估值溢价率（%）
• 图38：2017年子行业指数表现（%）
• 图39：子行业估值情况

表格与数据来源

• 表1：2017年1月-10月三大自主品牌汽车销量（万辆）
• 表2：2017年1月-10月各派系乘用车销量（万辆）
• 表3：2017年1月-10月主要日系车销量（万辆）
• 表4：2017年1月-10月各级别乘用车销量（万辆）
• 表5：2017年1月-10月各豪华品牌汽车销量（万辆）
• 表6：2017年1月-10月重卡销量（万辆）
• 表7：2017年1月-10月各重卡厂商销量（万辆）
• 表8：主机厂自动变速器配套情况
• 表9：大众自动变速器大连、天津工厂产品情况
• 表10：上汽变产品类型
• 表11：车企新能源汽车合作情况
• 表12：车企电动化时间表
• 表13：自动驾驶相关并购、投资案例
• 表14：汽车轻量化材料
• 表15：2017年新能源汽车产业联盟情况
• 表16：燃料电池量产车型

总结

2017年汽车行业整体表现较为平淡，但部分细分市场如SUV、豪华品牌和重卡保持增长。新能源汽车市场逐步复苏，政策支持和技术进步推动行业向智能化、电动化方向发展。投资建议聚焦于国产替代、技术革新和行业龙头，以获取未来增长红利。