汽车行业：分化与升级，低增速时代寻找结构性机会-20180116-中泰证券-41页-1mb

汽车行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国汽车行业的整体发展趋势及各细分领域的机会，指出在低增速背景下，结构性机会仍存在。重点分析了乘用车、零部件、重卡、客车、智能驾驶和新能源汽车六大板块，并对相关投资标的进行了推荐。

主要观点与关键信息

乘用车：进入低增速时代，消费升级引领结构性机会

• 销量增速放缓：2017年我国乘用车销量同比增长1.4%，预计2018年增速进一步下滑至1%-3%。
• SUV市场持续增长：SUV销量同比增长13.3%，成为乘用车市场增长的主力。
• 豪华品牌崛起：11个品牌豪华车销量同比增长18.1%，渗透率提升至10.13%，一线自主品牌如上汽、吉利、广汽表现突出。
• 消费升级趋势明显：消费者对品质和品牌要求提高，复购用户偏向更高价位、更大尺寸的车型，价格区间上移。
• 自主品牌强者恒强：销量前十品牌中，自主品牌占比提升至86.36%，前五品牌占比提升至63.46%。

零部件：行业承压，把握确定性机会

• 整车增速放缓，零部件承压：预计2018年汽车销量增速为1%-3%，零部件行业整体承压。
• 国产替代加速：单车价值量高、外资供应比例高的零部件成为国产替代重点，推荐关注天成自控和星宇股份。
• 大众新车周期带来机遇：2018-2019年为大众最密集的新产品投放期，一汽大众产能提升，推荐关注星宇股份、继峰股份。

重卡：环保升级、景气度大概率维持

• 国三车治理持续加码：全国多地已出台政策引导国三柴油车报废，一线城市及山东、郑州等地实施禁行政策。
• 排放标准逐步升级：2017年7月全国实施国五标准，2018年1月轻卡实施国五标准，国六标准将逐步推进。
• 后处理业务价值提升：国六标准实施需多种技术配合，后处理业务单车价值量将提升，推荐关注具备相关技术的厂商。

客车：行业持续分化，关注毛利率与市占率

• 新能源客车需求稳定：主要为公交车，政府主导采购，即使补贴退坡，需求仍保持稳定。
• 行业集中度提升：补贴门槛提高，小车企面临压力，行业分化加剧，集中度进一步提高。
• 单车盈利能力稳定：即使补贴下降40%，纯电动大巴的单车毛利仍能保持稳定，平均毛利由29.4%下降至27.5%。

智能驾驶：ADAS国产化，看好毫米波雷达、智能刹车系统

• ADAS进入国产化阶段：我国ADAS市场由国际大厂主导，但随着销售规模扩大，本地化生产将加速。
• 核心技术领域关注：毫米波雷达、智能刹车系统将最先实现国产化，推荐关注华域汽车和拓普集团。
• 主题性投资机会：处理平台、激光雷达、高精地图等技术创新领域存在投资机会。

新能源汽车：双积分政策落地，产业长期增长无忧

• 双积分政策推动市场主导：新能源汽车从补贴刺激转向市场主导，具有成本和技术优势的车企将脱颖而出。
• 自主品牌布局加快：上汽乘用车、吉利汽车等新车周期有望再次提速，Model3产业链和动力电池上游原材料值得关注。
• 长期趋势向好：尽管短期有补贴退坡压力，但新能源汽车发展长期趋势明确。

推荐标的

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 新能源政策收紧
• 交通事故引起政策收紧
• ADAS国产化不如预期