20221026-浙商证券-华贸物流-603128.SH-华贸物流2022年三季报点评报告_22Q3归母净利润同比高增30.1_直客服务战略有效对冲运价周期波动_4页_1mb

华贸物流2022年三季报总结

核心内容概述

华贸物流（603128）在2022年第三季度实现归母净利润2.54亿元，同比增长30.1%，尽管当季跨境空运及海运价格有所回落，营收同比下降18.6%至55.23亿元。公司通过优化低附加值品类业务结构，提升了销售净利率至4.7%，并保持了良好的现金流表现，经营性净现金流同比增加10.85亿元至10.36亿元，其中第三季度同比增加3.78亿元至3.88亿元。公司持续聚焦空海运主业，通过直客战略、战略合作和航线拓展三方面驱动业务稳健发展，并通过并购、合资、引投等方式扩大市场版图。中长期来看，公司有望受益于国家政策支持及跨境物流核心资产战略。

主要观点

1. 业务结构优化助力盈利增长

• 营收表现：2022Q3营收同比下降18.6%至55.23亿元，但归母净利润逆势增长30.1%至2.54亿元。
• 净利率提升：销售净利率同比提升1.4个百分点至4.7%。
• 现金流稳健：经营性净现金流同比增加10.85亿元至10.36亿元，其中第三季度同比增加3.78亿元至3.88亿元。

2. 三轮驱动业务发展

• 直客战略：公司已在高新科技、医疗医药、快消、化工、能源、电商、汽车、供应链等领域建立大批稳定大客户，近期新增与比亚迪、建发股份等重要客户的合作。
• 运力合作：积极与中国邮政、东航物流等建立战略合作，提升运输时效与容量，优化运营成本。
• 航线拓展：开通多条国际货运航线，包括空运线路如海航/成都-列日、马来西亚世界货运航空/昆明-吉隆坡、俄罗斯叶罗费航空/哈尔滨-莫斯科等，海运终端覆盖中国一、二线口岸及亚太口岸，辐射欧美澳。

3. 资本运作推动市场扩张

• 并购佳成国际：已纳入佳成国际，未来有望实现海陆空运输业务协同增量。
• 合资设立航空公司：与嘉诚国际拟在广州设立航空公司，目标打造以广州为中心、覆盖东南亚、辐射全球的国际航空枢纽。
• 引入战略投资：大股东中国物流集团引入招商局、中远海、东航等战略投资者，提升协同效应，赋能主营业务。

4. 中长期战略价值凸显

• 政策支持：受益于《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》政策导向，大力发展多式联运与第三方物流，培育全球影响力的供应链企业。
• 核心资产战略：公司作为跨境物流龙头央企，客户端提升制造业直客比例，模式端深化空海跨境供应链服务增值，具备长期增长潜力。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年归母净利润：9.46亿元、12.33亿元、15.46亿元。
• 对应PE：15.5倍、11.9倍、9.5倍。
• 投资评级：增持（维持）。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 国际物流运价大幅波动；
• 跨境电商消费回落；
• 合作进展实际情况不及预期。

投资建议

公司通过优化业务结构和拓展合作，有效对冲了运价周期波动，实现了盈利增长。在资本运作和战略布局方面也展现出较强的执行力，中长期来看，公司有望在政策支持下持续受益，提升市场竞争力。建议投资者关注其跨境物流核心资产战略价值，维持“增持”评级。