20210829-国海证券-华贸物流-603128.SH-事件点评_跨境物流红利持续_空运货代龙头大有可为_5页

华贸物流（603128）事件点评总结

核心内容

华贸物流于2021年8月29日发布2021年半年报，显示公司上半年业绩显著增长，空运和海运货代业务均实现量价齐升，跨境电商物流业务也在持续扩展。国海证券首次对该股进行覆盖，并给予“买入”评级，认为其在跨境电商物流赛道具备成长潜力和竞争优势。

主要观点

业务表现亮眼

• 营收增长：2021H1公司实现营收98.14亿元，同比增长51.28%。
• 净利润增长：归母净利润达4.75亿元，同比增长75.07%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长76.71%。
• 分季度表现：2021Q2营收53.28亿元，同比增长23.59%；归母净利润2.89亿元，同比增长34.43%。

业务结构优化

• 空运货代：实现营收27.43亿元，同比增长-6.41%。单价下降12%，但扣除跨境电商与疫情物资运量后，运量同比增长6.75%，毛利增长32%，毛利率16.26%，同比提升4.7pcts。
• 海运货代：实现营收46.43亿元，同比增长148%。单价增长109%，运量增长19%，毛利增长95%，毛利率6.2%，同比下降1.7pcts。
• 跨境电商物流：上半年实现营收12.90亿元，同比增长38%。空运量3.7万吨，海运量6800标箱，毛利增长34%，毛利率13.37%，同比下降4.4pcts。毛利下降主要由于产品结构调整，海运占比提升。

并购与整合

• 上半年完成对佳成物流和深创建的收购，业务整合尚未取得实质性突破。
• 预计下半年将重点推进整合，提升跨境电商物流全链条服务能力，推动业务进一步增长。

关键信息

盈利预测

投资评级

• 股票投资评级：买入，预计华贸物流将跑赢沪深300指数，相对涨幅预期超过20%。

风险提示

• 跨境电商物流发展不及预期；
• 海外政策不确定性；
• 国际贸易形势不稳定；
• 并购协同效应不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 黑天鹅事件（如空难、海难等）。

估值与财务指标

盈利能力

• ROE：2020年11.31%，2021E预计15.22%，2023E预计18.76%。
• 毛利率：2020年12%，2021E预计12%，2023E预计14%。
• 销售净利率：2020年4%，2021E预计4%，2023E预计6%。

成长能力

• 收入增长率：2020年37%，2021E预计39%，2023E预计12%。
• 利润增长率：2020年51%，2021E预计51%，2023E预计32%。

营运能力

• 总资产周转率：2020年1.88，2021E预计2.19，2023E预计2.20。
• 应收账款周转率：2020年4.63，2021E预计4.12。
• 存货周转率：2020年915.74，2021E预计169.40。

偿债能力

• 资产负债率：2020年37%，2021E预计41%，2023E预计34%。
• 流动比率：2020年2.07，2021E预计1.94，2023E预计2.46。
• 速动比率：2020年2.06，2021E预计1.91，2023E预计2.44。

研究团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年行业研究经验，注重买方视角。
• 李跃森：交通运输行业研究员，覆盖机场航空板块。
• 周延宇：交通运输行业研究员，覆盖快递板块。

分析师承诺

许可承诺以独立、客观的态度出具研究报告，未因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅超过20%；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅超过10%。

免责声明

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