供应缓慢释放，需求反复扰动-20211122-银河期货-27页_4mb

供应缓慢释放，需求反复扰动

核心内容

本报告分析了当前锌市场的供需状况及价格走势，指出供应端的恢复与需求端的波动是影响锌价的关键因素。总体来看，锌价在短期内呈现震荡走势，主要受供给端复产力度、需求端复苏速度以及全球电力成本上升等因素影响。

主要观点

• 供应端恢复：国内锌冶炼厂在10月陆续复产，如广西誉升、驰宏内蒙等，复产规模超出市场预期。全球范围内，精矿产量有所回升，但整体仍面临供应过剩压力。
• 需求端疲软：下游需求恢复速度相对较快，但受房地产消费疲软影响，镀锌等部分行业开工率仍偏低，表观需求增速放缓。
• 价格走势：锌价在22000-24000元/吨区间内震荡，短期可能继续调整。
• 风险因素：精矿加工费大幅下行和库存加速去库是主要风险点。
• 全球市场影响：欧洲电力成本飙升导致多家冶炼厂减产，进一步影响全球供应格局。

关键信息

供应端动态

• 国内复产：10月国内锌冶炼厂复产规模超出预期，包括广西誉升（10万吨）、驰宏内蒙（14万吨）等。
• 全球供应：ILZSG预计2021年和2022年全球精炼锌供应将分别过剩21700吨和44000吨，全球锌矿产量预计增长4.2%至1339万吨。
• 海外减产：欧洲多家冶炼厂因电价上涨减产，包括嘉能可、Nyrstar等，减产范围和幅度较大。

需求端表现

• 表观需求增速放缓：受原材料价格上涨、限电、疫情等因素影响，国内锌锭表观需求增速放缓。
• 终端开工改善：部分终端如压铸锌、氧化锌开工率小幅回升，但整体仍偏弱。
• 房地产影响：房地产消费偏弱，对下游开工率形成拖累。

价格与库存

• 锌价震荡：沪锌价格在22660元/吨附近，对2112合约升水60元/吨。
• 进口依赖度下降：国内精炼锌对外依存度降至7%左右，对欧洲进口依赖度较低。
• 库存变化：LME锌库存下降，国内锌锭社会库存减少至11.31万吨，但整体库存仍偏低。

抛储与市场影响

• 四轮抛储：2021年四轮锌抛储执行，抛储价格与现货价差逐渐缩小，对市场有一定支撑作用。
• 供需平衡：2021年10月国内供需平衡为4.04万吨，全年供需仍偏紧。

全球产能分布

• 中国主导：中国占全球锌冶炼产能的45.3%，是全球最大锌生产国。
• 欧洲产能：欧洲锌冶炼产能占全球16.3%，主要集中在西班牙、芬兰、荷兰等地。

总结

综上所述，当前锌市场处于供应缓慢释放与需求反复扰动的阶段。虽然国内供给端有所恢复，但需求端受限于房地产消费疲软等因素，整体仍偏弱。欧洲电力成本上升导致冶炼厂减产，进一步加剧了全球供应紧张局面。锌价短期内可能维持震荡走势，但需警惕精矿加工费下行和库存加速去库带来的风险。同时，国内锌锭进口依赖度持续下降，对国际市场影响减弱。