20210621-五矿期货-锌半年度报告_锌_高位承压_12页_1005kb

报告摘要

锌半年度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年上半年全球锌市的运行情况，并展望了下半年锌价走势。报告指出，锌价在上半年震荡上行，但涨幅相对铜和铝较小，主要受流动性变化和供需格局影响。下半年锌价走势将取决于流动性及供需平衡两大因素，基本面不支持趋势性上涨。

主要观点

锌价表现：2021年上半年，锌价震荡上行，但涨幅弱于铜和铝，伦锌涨幅约7%，沪锌约8%。
供需格局：下半年全球锌精矿供应过剩25万吨，而精炼锌供应短缺24.6万吨，供需矛盾主要集中在产业链内部。
供应端分析：
- 海外锌精矿供应：下半年有望实现环比增长，但增速放缓，预计三、四季度同比增长分别为3.8%和-0.4%，全年增量约18万吨。
- 国内锌精矿供应：增长空间有限，主要依赖进口矿。上半年国产矿增量约4万吨，进口矿同比减少8.9%，整体供应小幅收缩。
精炼锌供应端：
- 海外精炼锌：上半年产量同比增长3.7%，下半年总体保持平稳，四季度可能小幅增长。
- 国内精炼锌：上半年产量同比增长4.6%，但受限电政策影响，二季度环比下降。下半年产量增长受限，加工费有望小幅回升，但难以实现同比增长。
需求端分析：
- 海外锌消费：上半年有所恢复，二季度表观消费增速达4.8%，为年内峰值，下半年预计降至1.5-2%。
- 国内锌消费：上半年镀锌板产量增长18%，主要由出口拉动，但二季度因锌价高位导致下游开工率走弱。预计下半年消费将先抑后扬，呈现季节性特征。
加工费与利润：
- 上半年锌矿加工费维持低位，国产矿TC在3500-4000元/吨，进口矿加工费维持在72美元/干吨。
- 加工费小幅回升可能修复冶炼利润，但不会引发大规模减产，因当前产业链利润尚可。

关键信息

供需预测

项目	上半年	下半年
全球锌精矿供应	短缺1.2万吨	过剩25万吨
全球精炼锌供应	过剩3.6万吨	短缺24.6万吨
海外锌精矿产量	同比增长3.7%	同比增长1.8%
国内锌精矿产量	同比增长4.6%	增长空间有限
海外锌精矿供应	环比增长16.5%	环比增长18万吨
国内锌精矿供应	增量有限	主要依赖进口矿