20250729-银河期货-锌8月报_宏观及资金面影响消退_锌价或再次承压_22页_12mb

2025年7月29日银河期货锌8月报总结

一、行情回顾与展望
7月沪锌价格中枢上移，盘中一度涨至23070元/吨，后受宏观影响回落，8月初锌价偏强震荡，重心整体上移。锌市场复盘显示，基本面矛盾不突出，但供应端稳中有增。LME锌注销仓单大幅增加，叠加资金情绪提振，短期价格支撑较强，但临近月底后宏观消退，压力逐步显现。

二、矿端供应分析

• 全球锌精矿产量增长：2025年SMM数据显示，下半年全球锌矿产量同比增幅放缓，但精矿成本线与仲市价格较高，停产及罢工风险仍存。
• 国内锌精矿供应：国产矿增量明显，加工费上调空间仍存。进口矿因比值不利，净进口量显著，但后续进口减少，国内矿端宽松格局延续，加工费仍有上调预期。

三、冶炼端

• 国内炼厂利润丰厚：7月冶炼利润含副产品达1638元/吨，复产迅猛，开工率维持高位，产量环比小幅增加。进口窗口仍关闭，但前期锁价精炼锌到港，供应压力渐显。

四、需求端

• 地产、基建：地产政策频出，但实际拉动有限；基建仍是主力，其中电力、燃气投资增长显著。
• 汽车消费：新能源汽车占比（44.3%）推动锌需求，但消费淡季限制增速。
• 家电乏善可陈：白电消费平淡，空调、冰箱等传统需求有所下滑，拖累锌消费。

五、策略建议

• 单边：建议逢高做空，关注23000元/吨压力。
• 套利：暂不积极。
• 期权：买入看跌期权，管理下行风险。
• 风险提示：警惕LME锌资金集中度波动对价格的扰动。

缓解库存在7月底明显，需求不尽如人意，下半年价差压缩将导致锌继续偏空震荡，建议投资者密切跟踪库存与库存同比数据变化。