20211122-银河期货-供应缓慢释放_需求反复扰动_27页_4mb

供应缓慢释放 需求反复扰动

核心内容

本报告分析了2021年10月锌市场供需变化及价格走势，指出当前锌价在22000-24000元/吨区间内宽幅震荡，主要受到供应端和需求端的共同影响。

供应端

• 国内供应：10月国内锌锭产量同比下降，主要受限电政策影响，尤其是广西、湖南、云南等地的限电情况，导致产量释放不充分。但部分企业如广西誉升、驰宏内蒙、西南能矿等已开始复产，预计未来供应端将逐步恢复。
• 海外供应：欧洲主要锌冶炼企业如嘉能可、Nyrstar、Glencore等因电力成本上升而减产，尤其是Nyrstar减产50%以应对高电价，对全球供应产生一定影响。全球精矿产量在2021年1-9月同比增长，但精炼锌供应仍面临成本压力。

需求端

• 国内需求：尽管镀锌、压铸等终端开工率小幅改善，但整体表观需求增速放缓，主要由于地产消费疲软，对下游开工率形成拖累。
• 海外需求：ILZSG预测2021年和2022年全球精炼锌供应将分别过剩21700吨和44000吨，显示全球锌市场供大于求趋势。

主要观点

• 短期锌价走势：由于供应增速逐渐快于需求增长，锌价短期内或将继续调整，维持宽幅震荡格局。
• 供需矛盾：国内供应受政策限制，难以快速释放，而海外供应受电力成本影响，部分企业减产，导致全球供应紧张。
• 进口依赖度下降：国内精炼锌进口依赖度降至7%左右，显示国内产能逐步增强，对欧洲进口锌依赖度较低。
• 库存变化：LME锌库存下降，国内社会库存减少，显示市场去库趋势，但库存水平仍偏低位，对价格形成支撑。

关键信息

供应端

• 国内：10月产量环比减少约6200吨，主要受限电影响；广西、湖南、云南等地限电政策持续，但内蒙古、东北等地有序用电有所缓解。
• 海外：欧洲锌冶炼企业因电力成本上升减产，其中Nyrstar减产50%，嘉能可调整产量，对全球供应造成一定影响。
• 全球精矿产量：2021年1-9月全球精矿产量同比增长2.32%，但精炼锌供应仍面临成本压力。

需求端

• 国内：表观需求增速放缓，主要受地产消费疲软影响；镀锌、压铸等终端开工率小幅改善，但整体需求恢复有限。
• 海外：ILZSG预测2021年全球精炼锌供应将过剩21700吨，2022年将过剩44000吨。

价格与市场

• 锌价走势：短期锌价或继续调整，维持宽幅震荡。
• 进口盈亏：锌现货进口亏损1727元/吨，沪伦比值回落至7.07附近。
• 抛储影响：四轮抛储显示市场对锌库存的调整，抛储价差对现货价格形成支撑。

其他因素

• 成本压力：欧洲电力成本上升，导致冶炼企业减产，影响全球供应。
• 库存表现：LME锌库存下降，国内社会库存减少，但整体库存仍偏低。
• 产能分布：中国在全球锌冶炼产能中占比最高（45.3%），欧洲次之（16.3%），显示中国在全球锌市场中的主导地位。

重要数据汇总

供应与需求

• 2021年1-9月国内产量：493.7万吨，同比增长4.9%
• 2021年1-9月国内净进口：44.5万吨，同比下降24.74%
• 2021年9月国内产量：51.19万吨，同比下降2.5%
• 2021年9月国内净进口：3.26万吨，同比下降24.74%
• 2021年10月国内产量：49.96万吨，同比下降10.94%
• 2021年10月国内净进口：3.0万吨，同比下降52.25%

产能与产量

• 国内产能：约613万吨，占全球产能的93%
• 海外产能：约221.2万吨，占全球产能的16.1%
• 国内主要地区产能：
  • 广西：54万吨（8.2%）
  • 云南：120万吨（18.2%）
  • 内蒙古：68万吨（10.3%）
  • 河南：33万吨（5.1%）
  • 辽宁：39万吨（6%）

抛储与库存

• 四轮抛储：总计18万吨，执行时间分别为7月5日、7月29日、9月1日和10月9日
• 抛储价差：第一批至第四批抛储价差分别为990-1090元/吨、830-1130元/吨、620-920元/吨、824-1083元/吨
• 国内社会库存：11.31万吨，环比减少0.49万吨
• LME锌库存：177400吨，环比下降5050吨

风险提示

• 精矿加工费大幅下行：可能对冶炼利润造成压力
• 库存加速去库：可能对锌价形成支撑，但若去库过快，可能引发价格回调

总结

综上所述，锌市场在供应端逐步恢复的同时，需求端受地产消费疲软和限电等因素影响，整体表现偏弱。短期锌价维持震荡，但需关注供应和需求的动态变化。全球锌市场呈现供大于求趋势，而国内锌市场则因产能释放受限，供需矛盾相对明显。