20181210-申万宏源-家电周报_空调复盘行业至暗时刻_长期需求支撑穿越周期迷雾_26页_1mb

家电行业周报总结：2018年12月10日

核心内容

本报告主要围绕2018年12月上旬家电行业动态，重点分析空调行业面临的短期压力与长期需求支撑，同时对厨电、小家电及上游零部件市场进行了评估。报告指出，尽管短期面临需求疲软、库存压力及政策调整的挑战，但家电行业整体仍具备长期增长潜力，尤其在空调和厨电领域。

主要观点

1. 空调行业：短期承压，长期支撑强劲

   • 2018年12月空调排产同比小幅回升，环比增长显著，主要受年底业绩冲刺、春节备货及原材料成本缓和影响。
   • 2018年11月空调排产同比下滑10.4%，12月回升1.2%，库存销量比约50%，整体风险可控。
   • 市场普遍预期2019年空调销量同比下滑5%-10%，但下行周期预计不超过4个季度，2019年下半年有望成为行业拐点。
   • 长期需求支撑来自三个方面：存量更新（4500万台/年）、城市化率提升（600万台/年）、保有量提升（3000万台/年），合计约8100万台，空调市场天花板仍远未到来。

2. 厨电行业：进入调整期，但仍有增长空间

   • 厨电市场增速放缓，2018年1-10月销售额同比下降4.2%，部分新兴品类如洗碗机、嵌入式蒸烤箱表现不佳。
   • 厨电市场由产品时代向用户时代过渡，需更关注用户需求及生活方式。
   • 热水器市场受房地产调控影响，但精装修趋势为行业带来新机会，部分企业通过线上渠道和产品创新实现增长。

3. 小家电与上游零部件：结构性机会显现

   • 小家电板块表现优于大盘，苏泊尔和欧普照明等企业被推荐关注。
   • 上游零部件如压缩机、电子膨胀阀等面临产能收缩，但部分产品（如电子膨胀阀）仍保持增长。

4. 行业估值与投资建议

   • 投资建议聚焦于基本面稳健、财务趋势向好的企业，如格力电器、青岛海尔、苏泊尔等。
   • 厨电及定制家居板块估值修复预期增强，尤其是华帝、老板电器等具备增长确定性的企业。

关键信息

本周市场表现

• 家电板块整体上涨0.2%，弱于沪深300指数0.3%。
• 银河电子、新宝股份、三花智控领涨，日出东方、长虹美菱、莱克电气领跌。

原材料价格

• 铜价、铝价同比下跌，不锈钢价微涨，塑料价格指数同比上涨。
• 11月32寸OPC面板价格同比下跌28.36%，显示需求疲软。

空调零部件数据

• 10月旋转压缩机销量同比下跌12.4%，截止阀、四通阀销量同比大幅下滑，但电子膨胀阀销量同比增长4.2%。
• 2018年9月空调库存总计4202万台，库存销量比约50%。

宏观经济与地产影响

• 房地产调控持续，导致厨电及定制家居市场承压。
• 2018年10月商品房销售面积同比仅增长2.2%，预计2019年销售面积或首次出现同比下跌。

重点公司动态

• 格力电器：拟参与闻泰科技收购安世集团项目，增资30亿元。
• 青岛海尔：D股上市，可转债获证监会核准，一致行动人增持股份。
• 新宝股份：回购股份达1%，支付金额6508万元。
• 海容冷链：成功登陆上交所，募资5.9899亿元，定位商用展示柜领域。

厨电与定制家居

• 厨电市场增速放缓，但仍有结构性增长空间，尤其是燃气热水器、智能厨电等细分领域。
• 定制家居渗透率低，存在较大发展空间，但需关注地产政策与渠道结构变化。

行业趋势展望

1. 空调市场：短期受库存压力和地产影响承压，但2019年下半年有望成为趋势拐点。
2. 厨电市场：增速放缓，但产品创新和用户需求驱动仍具潜力。
3. 面板市场：2019年全球面板需求成长率预计下降至6.4%，但供给增长更快，导致供过于求。
4. 投资主线：关注估值合理、业绩确定性强的优质资产，特别是白电龙头和小家电品牌。

总结

尽管2018年12月家电行业面临一定挑战，但长期需求支撑依然存在。空调行业虽短期承压，但库存周期与政策调整将推动其在2019年下半年迎来趋势反转；厨电行业进入调整期，但产品创新和用户导向仍具发展潜力。投资建议以基本面为核心，关注估值合理、成长性明确的龙头企业。