20190819-爱建证券-家电行业周报：7月空调内销同比创年内新低，地产支撑不宜过度悲观_11页_679kb

爱建证券研究所家电行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告由爱建证券研究所分析师张志鹏撰写，于2019年8月19日发布，主要分析了2019年7月家电行业数据、市场表现、重点关注公司情况以及行业估值水平。同时，报告还对格力电器股转事件进行了深度解读，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 行业数据表现

• 7月空调内销同比创年内新低：7月空调内销同比减少12.3%，总销量1249.6万台，同比减少8.8%。主要受气温偏低影响，零售端未见明显提振，厂商出货积极性下降。
• 外销表现相对稳定：7月外销同比仅减少0.05%，显示出口市场仍有一定韧性。
• 地产数据回暖：7月商品房销售面积当月同比增加3.4%，房屋竣工面积同比降幅收窄至-1.6%，为下半年及2020年大家电需求提供支撑。

2. 格力电器股转事件分析

• 转让价格与数量：格力集团拟转让15%股份，即9.02亿股，转让价格调整为不低于44.17元/股。
• 意向受让方条件：需为单一主体或不超过两个受同一控制的联合体，且任一主体持股不低于5%。同时需提供公司治理、发展战略、技术引进等方案。
• 市场预期：格力电器股价已部分反映市场对股改的预期，未来估值提升依赖于新“实控人”的治理能力和战略执行。

3. 市场回顾

• 整体市场上涨：上周上证综指上涨1.77%，深证成指上涨3.02%，创业板指上涨4.00%。
• 家电板块表现弱：家用电器（申万）上涨0.25%，在申万28个子行业中排名倒数第五。
• 细分板块分化明显：小家电上涨0.63%，黑电上涨0.51%，空调上涨0.35%，而洗衣机和冰箱分别下跌0.39%和1.14%。

4. 重点关注公司北上资金持股变动

• 增持公司：格力电器、海尔智家、老板电器、华帝股份、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电等获得增持。
• 减持公司：美的集团、浙江美大、九阳股份、苏泊尔等沪深通持股比例下降。
• 无明显变动公司：海信电器等基本无变化。

关键信息

行业评级

• 家电行业评级：同步大市（维持）。

估值情况

• 板块估值：家电PE为15.05（中位数18.65），沪深300PE为11.84（中位数13.62），家电PE/沪深300PE为1.27（中位数1.35）。
• 公司估值：
  • 中位数值以下公司：海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电。
  • 中位数值以上公司：格力电器、美的集团、九阳股份、苏泊尔、海信电器。

投资建议

• 推荐公司：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、华帝股份、九阳股份、苏泊尔。
• 中性公司：科沃斯、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康。
• 未评级公司：海信电器、海信家电。

风险提示

• 房地产调控影响：可能导致终端需求不及预期。
• 宏观经济下行：对整体家电行业形成压力。
• 汇率波动：人民币升值可能影响出口业务。

数据跟踪

重点关注公司估值表

投资建议

• 关注公司：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、华帝股份、九阳股份、苏泊尔等公司具备较强的市场竞争力和管理机制优势。
• 推荐逻辑：在行业整体承压的背景下，美的集团凭借灵活的管理能力和良好的经营表现，成为行业中的佼佼者。格力电器的股改事件则为公司带来新的治理预期，提升其估值空间。

风险提示

• 房地产调控：可能抑制终端家电需求。
• 宏观经济下行：影响整体消费能力。
• 汇率波动：人民币升值对出口业务产生负面影响。

估值与市场表现

• 板块整体估值：家电板块PE值为15.05，处于相对合理区间，但低于行业平均水平。
• 公司估值分化：部分公司PE高于行业中位数，如苏泊尔；部分公司PE低于中位数，如海信家电。

附注

• 分析师承诺：本报告观点、逻辑和论据为分析师研究成果，不与分析师薪酬直接或间接相关。
• 投资评级说明：
  • 强烈推荐：个股相对大盘涨幅预期15%以上。
  • 推荐：个股相对大盘涨幅预期5%~15%。
  • 中性：个股相对大盘变动在±5%以内。
  • 回避：个股相对大盘跌幅预期5%以上。