家电行业2019年度投资策略_价值清晰_趋势未明_16页-1mb

家电行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年家电行业整体面临需求承压的挑战，尤其是传统家电如空调、冰洗等，其内销体量可能已接近人口状态下的规模极限。然而，龙头企业在竞争格局演变和原材料价格下降的背景下，展现出较强的抗压能力与盈利韧性。因此，从长期配置角度，龙头企业仍具备较高的投资价值。

主要观点

1. 估值安全边际

   • 当前龙头企业的估值具有中长期底线价值，如格力电器和老板电器，其合理市值均高于当前市场表现，具有较大的安全边际。
   • 以格力电器为例，若按250亿盈利测算，未来自由现金流约200-250亿/年，按10%贴现，其合理市值中枢为3250亿元。

2. 需求趋势与景气波动

   • 2019年家电传统领域的需求将承受压力，但竞争格局的演绎和原材料价格下降可能是局部积极因素。
   • 空调、冰洗等内销市场可能已接近规模极限，未来增长将更多依赖更新需求。

3. 行业景气分析

   • 白电行业（空调、冰箱、洗衣机）在2018年Q3表现出一定的增长，但整体仍受地产景气影响。
   • 厨电行业受地产政策收紧影响，增长放缓，但龙头仍具备较强竞争力。

4. 小家电与黑电

   • 小家电行业虽以稳健著称，但在2012年也遭遇了周期性调整，创新是其核心驱动力。
   • 黑电行业受小米等新势力冲击，景气承压，需等待市场趋势改善。

关键信息

行业整体情况

• 家电行业2018年股票家数为59家，总市值约9879亿元，占A股总市值的2.2%。
• 行业指数在2018年11月表现：绝对表现-1.1%，相对表现0.2%。
• 2019年需求可能仍受地产景气影响，厨电、空调等传统品类面临较大压力。

龙头企业分析

投资建议

• 白电龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔等，九折后PE均低于历史均值，具备投资价值。
• 厨电龙头：老板电器、华帝股份等，估值已击穿历史底部，需关注地产环境改善。
• 小家电：苏泊尔估值较高，需时间消化；九阳股份、新宝股份等基本面逐渐改善，可逐步关注。
• 黑电：海信电器、TCL集团等，估值承压，需等待市场趋势改善。

风险提示

• 地产景气下行超预期可能导致家电需求进一步下滑。
• 家电竞争格局可能发生重大变化，影响市场份额和盈利能力。

附录：全球估值对比

• 美的集团：全球市值381.4亿美元，2018年盈利增长15%，2019年预计增长15%。
• 格力电器：全球市值324.4亿美元，2018年盈利增长25%，2019年预计增长0%。
• 青岛海尔：全球市值124.6亿美元，2018年盈利增长15%，2019年预计增长15%。
• 海信电器：全球市值17.3亿美元，2018年盈利增长-4.3%，2019年预计增长25.3%。
• TCL集团：全球市值47.8亿美元，2018年盈利增长36.4%，2019年预计增长16.9%。

结论

2019年家电行业整体面临需求承压，但龙头企业在竞争格局优化和原材料价格下降的背景下，展现出较强的盈利能力和抗压能力。从长期价值和安全边际角度看，龙头企业仍具投资价值，建议投资者关注其估值修复和盈利韧性。同时，需警惕地产景气下行和竞争格局变化带来的风险。