20220109-天风证券-可转债市场周报_转债策略继续倾向均衡_静待技术面最终企稳_9页_1mb

转债策略继续倾向均衡，静待技术面最终企稳

核心内容概述

2022年第一周，可转债市场在权益风格反转的背景下表现出结构性调整特征。市场整体估值上升，低价高估值转债在调整期间展现出较好的防御性，成为获取相对收益的首选策略。同时，基金等机构投资者在持有和交易结构中的占比持续上升，显示出对市场的影响力增强。

主要观点

• 市场风格反转：2022年第一周，权益市场风格较2021年有所反转，上证指数下跌1.65%，创业板指下跌6.80%。
• 转债表现分化：低价转债在市场震荡下跌期间表现相对更好，而高价转债则持续表现不佳。转债溢价率整体上升，尤其是中等价位的转债。
• 机构投资者主导市场：基金、信托和券商资管成为持有量增长最快的三类投资者，自然人投资者占比持续下降，定价权逐步向机构转移。
• 行业策略建议：
  • 高景气度行业：新能源产业链上游和下游表现优于中游制造业，电子和汽车零部件需关注周期性及成本下行逻辑。
  • 非景气行业：关注地产链政策宽松、疫情缓解、上游成本下降及海运恢复带来的潜在反转机会。
  • 底仓选择：推荐正股低估值、低弹性的行业，如金融、建筑、公用事业等。

关键信息

转债市场走势

• 中证转债指数：下跌0.38%，但市场整体成交额环比增长13.4%，呈现放量下跌态势。
• 价格分组表现：
  • 115元以下转债平均上涨4.4%，溢价率下降4.27%。
  • 142.5-185元次高组转债溢价率平均上涨2.32%，涨幅0.3%。
  • 高价组（>185元）转债下跌4.5%，溢价率下降0.97%。
• 转股溢价率与到期收益率：
  • 偏股性转债溢价率上升1.13个百分点至24.07%。
  • 偏债性转债到期收益率下降1.08个百分点至-0.20%。

转债发行与交易

• 新上市转债：本周珀莱转债、回盛转债上市，其中珀莱转债涨幅最大（34.31%）。
• 减持情况：新凤鸣、长城汽车等公司大股东有转债减持行为。
• 发行进展：多家公司转债发行方案获得董事会通过或证监会核准，包括百洋医药、莱克电气、精工钢构等。

投资建议

• 推荐标的：盛虹、麒麟、特纸、元力、荣泰、新春、苏租、飞凯、九洲2、南银等。

风险提示

• 权益市场情绪明显降温。
• 新冠疫情超预期恶化。
• 国内宏观经济恢复不及预期。
• 转债市场相关政策变动。
• 不强赎承诺集中到期。

附录：近期报告

1. 《固定收益：2022像什么？2019年债市复盘-固定收益专题》（2022-01-07）
2. 《固定收益：市场调整怎么看？-天风总量联席解读》（2022-01-05）
3. 《固定收益：2022年利率债供给压力如何？-利率债供给专题》（2021-01-05）

作者信息

• 分析师：孙彬彬
  SAC执业证书编号：S1110516090003
  邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 联系人：李由
  邮箱：liyou@tfzq.com

图表目录

• 图1：转债整体估值较高，偏债型转债仍有相对优势
• 图2：低价占优+估值不降=风格反转而非风险偏好降低
• 图3：沪深交易所合并，转债投资者持有结构
• 图4：沪深交易所合并，转债投资者交易结构
• 图5：各市场一周涨跌幅
• 图6：申万行业一周涨跌幅
• 图7：转债一周涨跌幅
• 图8：转债一周成交额
• 图9：中证转债指数
• 图10：转债估值情况
• 图11：偏股性转债溢价率
• 图12：债性到期收益率

表格目录

• 表1：各评级转债回售收益率
• 表2：大股东转债持有情况
• 表3：转债发行进展
• 表4：本周私募EB项目更新