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可转债市场周报（2023.2.12）总结

核心内容概述

本报告对2023年2月12日可转债市场进行分析，指出春节后市场震荡调整的主要影响因素，包括美国加息预期升温导致外资净买入放缓，以及1月反弹过度引发转债估值快速抬升。尽管存在短期调整，但整体仍建议保持乐观，并关注市场风格转向均衡的趋势。

主要观点

外资影响减弱

• 外资净买入放缓：1月非农数据超预期导致美国加息预期升温，同时中美地缘政治事件对市场情绪造成扰动，外资净流入速度放缓。
• 超额回补预期仍在：虽然外资净买入不会在Q1结束前转向，但其速度可能见顶，且在缓慢买入阶段对A股市场的影响弱化。
• 外资不构成压力：我们认为外资行为不会成为近期市场的压力面，国内经济复苏概率较大。

转债估值调整

• 1月反弹过度：在理财赎回缓解、经济复苏预期强化及权益向好的背景下，百元平价拟合转股溢价率一度升至30%以上，估值高位平衡脆弱。
• 估值高位震荡：权益走弱后，转债估值有所调整，但整体仍以高位震荡为主，调整后仍是机会。

市场风格转向均衡

• 中小盘风格优势减弱：去年下半年中小盘因基本面偏弱、流动性充裕而表现较好，但今年经济修复预期增强，流动性预期收紧，中小盘优势不再明显。
• 大小盘性价比接近：当前中小盘与大盘相比，估值性价比并不弱，建议在经济切实修复及流动性收紧前，保持大小盘风格均衡。

关键信息

市场一周走势

• 上证指数：收于3260.67点，一周下跌0.08%。
• 中证转债指数：收于409.62点，一周下跌0.31%。
• 行业表现：传媒、电力及公用事业、通信涨幅居前，有色金属、煤炭、汽车跌幅居前。
• 转债涨跌情况：本周227只转债上涨，占比47%；133只转债转股溢价率抬升，占比28%。

转债发行进展

• 一级市场审批节奏放缓，多家公司发布转债发行预案或获得股东大会通过。
• 部分公司已获证监会核准，如柳工、精测电子、华特气体等。

重要股东减持

• 本周多家公司发布重要股东减持公告，如上能电气、富春染织、丰山集团等。
• 部分转债的持有比例下降，如环旭转债、鹤21转债、大秦转债等。

交易建议

• 建议关注经济复苏及政策指引下的主线，如信创及硬科技。
• 建议关注估值相对合理的转债标的，包括合力、朗新、漱玉、药石、寿22、科伦、福能、新化、润建、无锡等。
• 2023年春季或为全年关键交易窗口，建议积极参与。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能对市场造成冲击。
• 海外紧缩超预期风险：美国加息预期可能对市场造成影响。
• 地缘政治风险：中美关系及其他地区局势可能影响市场。
• 宽松政策效果不及预期风险：可能影响市场流动性。
• 主体信用和舞弊等风险：需关注发行人的信用状况。

策略建议

1. 关注经济复苏及政策指引：参与经济复苏交易，但需注意市场对复苏力度和节奏的分歧。
2. 把握市场节奏：在估值和政策指引下，把握交易时机。
3. 关注转债交易机会：在经济复苏和流动性调整前，保持大小盘风格均衡。

图表与数据

• 图1：累计净买入已现少量超额回补
• 图2：北上净买入阶段性高点或已现
• 图3：多平价拟合转股溢价率
• 图4：估值比基本在1倍标准差内震荡，当前在均值附近
• 图5：各市场一周涨跌幅
• 图6：中信行业指数一周涨跌幅
• 图7：转债一周涨跌幅
• 图8：转债一周成交额
• 图9：中证转债指数
• 图10：转债估值情况
• 图11：偏股性转债溢价率
• 图12：债性到期收益率

表格数据

• 表1：各评级转债回售收益率
• 表2：大股东转债持有情况
• 表3：转债发行进展