20220123-天风证券-可转债市场周报_重视弱势品种行情_再均衡是转债阶段性占优策略_9页_1mb

报告摘要

可转债市场周报（2022.1.23）总结

核心内容

本周可转债市场整体呈现阶段性偏债型标的占优的现象，主要由于权益市场风格再均衡，前期弱势品种平价回升，同时市场对当前调整的容忍度较高。降息宽货币环境支撑了转债市场整体估值，使得低价策略表现较好。

主要观点

市场风格再均衡
- 权益市场在2021年高景气“抽血”行情后进入再均衡阶段，偏债型转债表现优于偏股型转债。
- 偏债型转债平价中位数从12月13日起增长1.35元至75.79元，而偏股型转债平价中位数下降8.81元至120.10元，二者之差处于2017年以来的69.4分位数。
- 偏债、偏股型转债数量分别减少4只和5只，平衡型转债增加14只，显示市场风格正向均衡转变。
转债表现与估值
- 低平价转债估值提升较快，形成类似“戴维斯双击”的效应，而高平价转债估值略有回落，或反映强赎预期调整和风险偏好下降。
- 偏股性转债溢价率增长2.53个百分点至25.06%，债性到期收益率下降0.29个百分点至-0.07%。
行业表现
- 大消费（如养殖、医药）、建筑建材、银行等前期弱势板块表现较好。
- 元宇宙概念（如传媒、计算机、通信）持续成为中长期热点。
- 申万行业涨幅前三为计算机（4.40%）、银行（4.32%）、食品饮料（3.81%），跌幅前三为医药生物（-7.19%）、国防军工（-5.61%）、基础化工（-4.32%）。
择券建议
- 建议重视均衡配置，关注“困境反转”逻辑下的行业和标的。
- 高弹性品种需重视逻辑验证和新券挖掘，警惕部分标的“假摔”转“真摔”。
- 偏债型低价高估值转债兼具防御性和向上弹性，建议加强研究力度。
- 建议关注的标的包括：长汽、麒麟、特纸、元力、荣泰、新春、华翔、飞凯、九洲2、南银等。

关键信息

市场表现
- 上证指数上涨0.04%，沪深300上涨1.11%，中证500下跌1.48%，国证2000下跌3.93%，创业板指下跌2.72%。
- 转债市场中证转债指数上涨0.84%，日均成交额环比增长9.1%，估值持续居高。
市场情绪与资金面
- 市场预期当前调整是可容忍的，宽货币环境下转债仍有配置价值。
- 公募基金四季报即将披露，预计其对转债的配置仍保持积极态度。
风险提示
- 权益市场情绪面明显降温
- 新冠疫情超预期恶化
- 国内宏观经济恢复力度不及预期
- 转债市场相关政策变动
- 不强赎承诺集中到期
转债发行进展
- 一级市场审批节奏放缓，多只转债进入发审委通过或证监会核准阶段。
- 本周公告发行的公司包括锦浪科技、中环环保、温州宏丰等。
私募EB项目更新
- 广西投资集团、江苏索普、云天化等公司私募EB项目有新的进展，部分已反馈或通过。