20220717-天风证券-可转债市场周报_重视权益市场调整窗口期_同时关注基建拐点_10页_1mb

可转债市场周报（2022.07.17）总结

核心内容

本周可转债市场整体震荡回调，但跌幅小于权益市场。沪深300、中证500、国证2000分别下跌4.07%、3.24%、2.06%。转债市场下跌0.78%，日均成交额环比减少23.30%。市场风格上，大盘价值板块领跌，成长板块跌幅较小。行业方面，电力设备和通信板块小幅上涨，银行和地产板块大幅回调。

主要观点

1. 经济复苏迹象明显
   二季度经济数据和6月数据均显示复苏正在进行，经济和金融最差的时间点可能已过。未来可关注高景气赛道和消费、基建、医药等有逻辑支撑的板块。

2. 基建施工端拐点显现
   尽管上半年基建投资增速修复，但市场曾对沥青开工率与基建投资增速背离表示质疑。随着疫情缓解和资金到位，沥青开工率显著上升，挖机开工小时同比降幅收窄，基建施工或正在提速，相关企业收入确认可能加速。

3. 估值修复空间存在
   各指数PE(TTM)显示估值仍有修复空间，建筑装饰与万得全A估值差走阔，随着基建拐点到来，估值差有望收窄。

关键信息

市场走势

• 上证指数一周下跌3.81%，创业板指数下跌2.03%。
• 电力设备、通信板块小幅上涨，银行、地产、有色金属跌幅较大。
• 转债市场整体下跌0.78%，偏股性转债溢价率上行0.09个百分点，债性到期收益率下行0.08个百分点至1.10%。

个券表现

• 本周通裕转债上市，涨幅前五为通裕转债（34.70%）、祥鑫转债（26.62%）、斯莱转债（18.50%）、鹏辉转债（17.48%）、文灿转债（14.93%）。
• 跌幅前五为泰林转债（-26.49%）、卡倍转债（-21.62%）、城市转债（-11.10%）、东时转债（-9.98%）、丝路转债（-9.95%）。

转债发行进展

• 多家公司获得股东大会通过或发审委通过，包括艾玛科技、山河药铺、新疆众和等。
• 一些公司已获证监会核准，如火星人（5.29亿元）、欧派家居（20亿元）等。
• 拓普集团（25亿元）公告发行可转债。

私募EB项目更新

• 多个私募EB项目已反馈，包括厦门建发集团、山西煤炭进出口集团、深圳华强集团、杉杉集团、楚昌投资集团等。
• 拟发行金额从25亿元到100亿元不等。

重要股东减持情况

• 本周发布减持公告的公司包括贵州燃气、川投能源、泰林生物、华兴源创、东湖高新、卡倍亿、回盛生物。
• 部分公司大股东转债持有比例显著下降，如川投能源、长汽转债等。

策略建议

1. 把握景气赛道机会
   新能源、电子等板块中长期供求格局未变，短期可能因权益情绪回暖而反弹，但需关注历史估值水平。

2. 关注困境反转逻辑
   消费、猪周期、造纸、农业产业链等具备反转逻辑的行业可能迎来戴维斯双击，值得关注。

3. 警惕信用风险
   偏债型转债可能面临到期压力，尤其在地产、消费承压和行业集中度提升的背景下，竞争力较弱的标的可能有违约风险。

建议关注的标的

• 华翔、牧原、旺能、金禾、润建、盛虹、通22、福能、华兴、兴业等。

风险提示

• 权益市场下跌
• 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
• 相关公司基本面显著恶化
• 转债市场资金大幅流出

作者信息

• 孙彬彬（分析师）：SAC执业证书编号 S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 李由（联系人）：邮箱：liyou@tfzq.com

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图表目录

• 图1：本周转债分组涨跌幅及溢价率变动
• 图2：本周转债分行业涨跌幅及溢价率变动
• 图3：异常标的成交额占比快速回落
• 图4：沥青开工率与基建投资增速的背离正在弥合
• 图5：挖机开工小时增速与基建投资增速亦有背离
• 图6：各指数PE(TTM)，估值还有修复空间
• 图7：各市场一周涨跌幅
• 图8：申万行业一周涨跌幅
• 图9：转债一周涨跌幅
• 图10：转债一周成交额
• 图11：中证转债指数
• 图12：转债估值情况
• 图13：偏股性转债溢价率
• 图14：债性到期收益率

表格目录

• 表1：各评级转债回售收益率
• 表2：大股东转债持有情况
• 表3：转债发行进展
• 表4：本周私募EB项目更新