20220109-中航证券-可转债周报_当下环境与19年1月的相似之处_18页_1009kb

可转债周报总结：2022年1月3日至1月9日

核心内容概述

本周可转债市场整体表现疲软，上证指数跌幅达1.65%，沪深300跌幅达2.39%。分析师指出，当前市场环境与2019年1月存在诸多相似之处，包括政策定力、降准后的市场反应、利率提前反映政策宽松预期、权益风险溢价回升等。这些相似点为当前市场提供了历史参考，认为政策底已出现，后续政策发力可能带动市场回暖。

主要观点与关键信息

1. 当下与2019年1月的相似之处

• 政策定力：2018年和2021年均面临经济下行压力，但政策保持定力，2019年1月后经济逐步复苏，市场迎来上涨。
• 降准后市场回落：降准后股市经历二次回落，反映政策发力尚未完全扭转市场预期。
• 利率提前反映宽松预期：当前利率已提前反映后续宽货币预期，盈利预期尚未见底。
• 权益风险溢价回升：权益风险溢价跳升，可能预示牛市启动。

2. 未来市场展望

• 政策窗口：降准只是逆周期调节的开端，一季度可能是降息和其他政策发力的窗口。
• 经济与市场共振：货币超发与盈利预期见底的共振可能推动A股整体价格上涨。
• 利率走势：社融企稳和结构性宽信用预期可能带动利率阶段性上行，叠加美债收益率同步上行，高估值成长板块可能承压。
• 建议关注行业：重点关注地产链、基建链、必选消费和大金融。

3. 可转债策略

• Powerball二号策略迁移：建议关注两周一次的定期调仓，纳入本钢转债、动力定02、鹰19转债和建工转债，移出张行转债、交科转债等。
• Levi可转债策略：自2021年1月25日建仓以来，总回报为16.21%，年化收益率16.91%，年化波动率12.55%，Sharpe比1.23，Alpha为8.58%。

4. 可转债市场表现

• 涨幅前五：珀莱转债（+34.31%）、回盛转债（+30.00%）、贝斯转债（+12.55%）、旺能转债（+10.89%）、创维转债（+10.19%）。
• 跌幅前五：钧达转债（-27.09%）、天铁转债（-14.76%）、耐普转债（-14.46%）、银河转债（-12.80%）、福能转债（-12.12%）。
• 溢价率分布：偏债型（<-20%）占55只，平衡型（-20%至20%）占185只，偏股型（>20%）占174只。

5. 发行与上市信息

• 本周完成发行的可转债：无。
• 本周上市的可转债：珀莱转债（603605.SH）、回盛转债（300871.SZ）。
• 下周无发行与上市。

6. 回售与赎回条款

• 已触发回售条款的可转债：久其转债（128015.SZ）、众信转债（128022.SZ）、模塑转债（127004.SZ）等。
• 接近触发赎回的可转债：闻泰转债（110081.SH）、聚飞转债（123050.SZ）、洪城转债（110077.SH）等。
• 已触发赎回条款的可转债：英科转债（123029.SZ）、晶瑞转债（123031.SZ）、明泰转债（113025.SH）等。

总结

当前可转债市场受宏观经济和政策环境影响，整体表现疲软。但分析师认为，政策底已出现，后续政策发力可能带动市场回暖，同时利率已提前反映宽货币预期。建议投资者关注低估值正股的可转债机会，重点布局地产链、基建链、必选消费和大金融行业。此外，需注意估值压缩风险，并关注已触发回售和赎回条款的可转债，以规避潜在风险。