20211101-国盛证券-昭衍新药-603127.SH-三季报持续高增长_订单饱满安评高景气_3页_793kb

昭衍新药（603127.SH）三季报总结

核心内容

昭衍新药在2021年前三季度实现了显著的收入和利润增长，表现出强劲的业务发展势头。公司业绩持续高增长，订单充足，新业务拓展顺利，同时通过H股上市加快国际化进程，显示出公司在CRO行业，尤其是安评领域的领先地位。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2021年前三季度总收入达到8.57亿元，同比增长35.67%；归母净利润为2.48亿元，同比增长72.76%；归母扣非后净利润为2.17亿元，同比增长75.49%。第三季度收入增长37.62%，净利润增长76.76%，扣非净利润增长94.72%，显示出良好的盈利能力。

• 毛利率稳定：尽管实验用猴价格上涨影响成本，但公司通过海外Biomere业务的盈利能力提升，整体毛利率保持稳定，预计全年毛利率趋势将持续。

• 财务费用与研发费用变化：财务费用率和研发费用率有所波动，主要受到利息收入增加和研发费用减少的影响。同时，销售费用率和管理费用率保持相对稳定。

• 订单饱满，产能扩张：公司新签订单同比增长超70%，期末在手订单超过30亿元，表明市场需求旺盛。公司计划在苏州、广州、重庆等地持续扩产，增加动物房面积和非人灵长类繁殖基地，以支撑未来业务发展。

• 新业务能力提升：公司已建立3家一期临床中心，床位数达200张，多个临床项目有序推进。子公司苏州启辰在基因编辑小鼠模型和克隆巴马猪方面取得突破，提升了公司在大动物研究和基因编辑领域的技术实力。

• H股上市推动国际化：公司完成H股上市，有助于提升国际品牌影响力，加速国际化业务布局，为未来增长打开空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年639百万元，2020年1,076百万元，2021年预计1,507百万元，2022年预计2,044百万元，2023年预计2,698百万元。
• 归母净利润：2019年178百万元，2020年315百万元，2021年预计463百万元，2022年预计620百万元，2023年预计806百万元。
• EPS：2019年0.47元，2020年0.83元，2021年预计1.22元，2022年预计1.63元，2023年预计2.12元。
• PE与PB：2021年10月29日收盘价对应的PE为132倍，PB为37.9倍，预计2023年PE将降至75.5倍，PB降至21.9倍。

财务指标变化

• 毛利率：前三季度为49.7%，同比提升0.1个百分点。
• 净利率：前三季度为30.7%，同比提升。
• ROE：前三季度为28.7%，预计全年有望保持稳定增长。
• 资产负债率：从2019年的41.7%上升至2021年的45.2%，但预计未来会有所下降。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.63亿元、6.20亿元、8.06亿元，同比增长47.0%、33.9%、30.0%。
• 估值：当前股价对应的PE为132倍，未来三年PE预计持续下降，显示出公司成长性被市场逐步认可。

风险提示

• 国内创新药投入不及预期。
• 新业务拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。

总结

昭衍新药凭借其在临床前评价服务领域的领先地位，以及新业务能力的快速建设，实现了2021年前三季度的持续高增长。公司订单充足，产能扩张计划明确，同时通过H股上市推动国际化发展，增强了市场信心。尽管存在一定的市场和业务风险，但公司基本面良好，盈利能力和估值水平均显示出其作为CRO行业龙头的成长潜力，因此维持“买入”评级。