20181120-招商证券-昭衍新药-603127.SH-充足订单叠加产能逐步释放_高增长有望持续_4页_706kb

昭衍新药（603127.SH）投资分析总结

核心内容概述

昭衍新药是一家专注于临床前CRO（合同研究组织）服务的企业，凭借充足的在手订单和产能逐步释放，展现出强劲的业绩增长潜力。分析师李勇剑在2018年11月20日发布的报告中，维持对公司的“强烈推荐-A”投资评级，并上调了2019年的盈利预测。

主要观点

• 在手订单充足，业绩增长有保障
  截至2018年第三季度，公司已获得约9亿元的在手订单，为未来业绩增长提供了坚实支撑。预收款同比增加35%，但预收款比例下降，说明实际订单增长高于35%。随着国内创新药行业的发展，公司预计在中长期将受益于临床前药物安评需求的上升。

• 产能逐步释放，助力业绩增长
  公司目前动物房面积约为1.8万平方米，已接近饱和。苏州新产能预计年底投产，新增1万平方米，加上年中新增的近3000平方米，预计2019年动物房面积将提升约70%。新产能预计可实现4-5亿元的收入体量，同时公司还预留了5000平方米楼座和100多亩土地用于后续扩展。

• 技术团队扩招，匹配产能需求
  公司已扩招超过100名技术人员，以确保新产能的顺利运行。现有技术员工近500人，SD（含助理）接近100人，团队建设为产能释放提供了人力保障。

• 盈利预测上调，估值合理
  分析师上调2019年盈利预测，预计净利增速为43%，对应PE为37倍。从历史PE和PB走势来看，公司估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的预期提升。

关键财务数据

估值与成长性分析

• 公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长预期的提升。
• 2019年PE为37倍，对应净利润增速43%，估值处于合理区间。
• 营收与净利润增速均保持较高水平，预计2018-2020年年均增速在38%左右，成长性显著。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐
  公司股价表现若超过沪深300指数20%以上，视为强烈推荐。
• 长期评级：A
  公司长期竞争力高于行业平均水平，具备较强的市场地位和发展潜力。

风险提示

• 订单执行不达预期
• 客户流失风险
• 产能利用率低于预期

报告来源与分析师信息

• 报告来源：招商证券
• 分析师：
  • 吴斌：中科院大学管理科学与工程硕士，武汉大学生物技术学士，9年证券从业经验，任医药行业联席首席分析师。
  • 邱旻：日本东京大学技术经营战略学硕士和药学学士，5年证券从业经验，任医药行业分析师。
  • 李勇剑：北京大学医学部药物化学系硕士，2013年加入招商证券，任医药行业分析师。
  • 蒋一樊：法国波城大学硕士，4年证券从业经验，任医药行业分析师。
  • 李点典：招商证券医药行业分析师助理。
  • 漆经纬：美国乔治华盛顿大学硕士，1年美国私募对冲基金研究经验，1年国内证券从业经验，任医药行业分析师。

总结

昭衍新药凭借充足的在手订单和产能逐步释放，展现出强劲的增长动力。公司技术团队持续扩招，为产能释放提供支持。盈利预测上调，估值逐步下降，显示市场对其未来发展的信心。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为其在临床前CRO领域具备竞争优势，未来发展空间广阔。