20221101-国盛证券-昭衍新药-603127.SH-业绩符合预期_饱满订单持续兑现_3页_692kb

昭衍新药（603127.SH）总结

核心内容

昭衍新药在2022年第三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，显示出公司在CRO（合同研究组织）行业中的持续竞争力和业务拓展能力。

主要观点

• 业绩增长亮眼：公司前三季度实现营业收入12.76亿元，同比增长48.97%；归母净利润6.32亿元，同比增长154.85%；归母扣非后净利润6.05亿元，同比增长178.60%。第三季度收入5.00亿元，同比增长55.01%；归母净利润2.61亿元，同比增长176.77%；归母扣非后净利润2.60亿元，同比增长195.97%。
• 盈利能力提升：第三季度毛利率同比提升2.88个百分点，环比提升3.34个百分点，主要得益于项目结构优化与规模效应带来的成本下降。剔除非经常性损益后，净利润增长更为显著，达到71.0%。
• 订单饱满，产能扩张：公司三季度末在手订单超过46亿元，预计同比增长超过50%。苏州、广州等地的新建产能项目有序推进，为未来业务增长提供保障。
• 服务边界拓宽：公司积极拓展新兴领域，如CGT（细胞与基因治疗）、核酸药物、细胞外泌体等，并设立北京昭衍药物检定研究有限公司，加强细胞检定业务能力。同时，子公司启辰生物加大疾病动物模型建设，梧州基地建设完成，进一步提升实验模型能力。
• 盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.36亿元、10.95亿元、14.31亿元，同比增长分别为50.0%、30.9%、30.7%。对应PE分别为37x、28x、21x，公司被维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

营收与利润增长趋势

• 营收增长：2020年至2022年，营业收入年复合增长率约为40.2%。
• 利润增长：归母净利润年复合增长率约为50.0%，盈利能力持续增强。

业务拓展与能力提升

• 服务团队扩大：截至2022年7月底，公司服务团队人数超过2600人，同比增长近500人。
• 产能建设：苏州I期工程于2022年1月投入运营，II期工程约20000平米建设完成；广州安坪基地已开工，进一步提升业务通量。
• 新兴领域布局：公司已建立对CGT、核酸药物、细胞外泌体等新兴领域的评价能力，增强市场竞争力。
• 子公司发展：启辰生物加大疾病动物模型建设，梧州基地成为规模和品质领先的实验模型基地，公司完成对玮美生物和英茂生物的收购，提升综合服务能力。

风险提示

• 疫情影响经营风险
• 新药研发需求下降
• 新业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料供应风险

总结

昭衍新药凭借强大的业务执行力和持续的产能扩张，实现了营业收入和净利润的高速增长。公司积极布局新兴领域，提升服务能力，增强市场竞争力。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，显示出市场对其未来增长的预期。分析师维持“买入”评级，认为公司作为CRO行业安评领域龙头，具备持续增长和新业务快速发展的潜力。