20210429-首创证券-昭衍新药-603127.SH-公司简评报告_在手订单饱满_全年增长可期_3页_658kb
报告摘要
昭衍新药(603127)公司简评报告总结
核心内容
昭衍新药（603127）在2021年一季度实现营业收入2.0亿元，同比增长29.9%，归母净利润0.93亿元，同比增长388.1%。公司于2021年2月完成H股上市，募集资金63.73亿港元，带来显著的汇兑收益，进一步提升了净利润表现。
主要观点
- 业绩增长强劲：2021年一季度营业收入和净利润均实现大幅增长，其中扣非归母净利润同比增长46.0%，显示公司盈利能力持续增强。
- 毛利率提升：报告期内毛利率为51.6%，同比提升2.4个百分点，利润增速明显高于营收增速。
- 在手订单充足：截至2020年末，公司在手订单金额超过17亿元，同比增长60%，其中非临床业务新签订单超15亿元，同比增长70%，为全年业绩增长提供有力保障。
- 产能扩张加速：公司计划在2021年扩建多个基地，包括苏州昭衍动物房7400平米、实验室1500平米，新建动物饲养及其配套动力设施9000平米，同时启动广州和重庆新药评价中心建设，未来产能将显著提升，成长空间进一步打开。
- 国际化布局：公司成功在港交所上市，拓宽了海外投融资渠道，与海外子公司Biomere协同增强，推动核心安评业务出海，提升全球市占率。
- 产业链延伸：积极布局临床CRO、药物警戒等业务板块，进一步延伸产业链，构建竞争壁垒。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 10.8 | 15.7 | 21.2 | 27.6 |
| 营收增速（%） | - | 45.6% | 35.4% | 30.3% |
| 净利润（亿元） | 3.2 | 4.7 | 6.2 | 8.1 |
| 净利润增速（%） | - | 47.7% | 33.8% | 30.6% |
| EPS（元/股） | 1.38 | 1.72 | 2.30 | 3.00 |
| PE（2021E） | 93.2 |
财务比率分析
| 比率 | 2020E | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 50.9% | 51.9% | 52.9% | 52.9% |
| 净利率 | 29.7% | 29.4% | 29.4% | 29.4% |
| ROE | 28.1% | 28.8% | 28.8% | 28.8% |
| ROIC | 27.2% | 27.9% | 28.0% | 28.0% |
| 资产负债率 | 43.1% | 43.0% | 42.0% | 42.0% |
| 净负债比率 | 0.7% | 0.6% | 0.4% | 0.4% |
| 流动比率 | 1.76 | 1.91 | 2.06 | 2.06 |
| 速动比率 | 1.24 | 1.40 | 1.54 | 1.54 |
| 总资产周转率 | 0.54 | 0.56 | 0.57 | 0.57 |
风险提示
- 新业务拓展风险
- 行业竞争加剧
- 汇率变动风险
- 核心原材料短缺风险
估值与评级
- 当前PE（2021E）：93.2倍
- 评级：买入
- 评级依据：预计公司未来业绩增长显著，具备较强的盈利能力和成长潜力，符合“相对沪深300指数涨幅15%以上”的买入标准。
总结
昭衍新药在2021年一季度表现出色，业绩保持稳定增长，盈利水平持续提升。公司在手订单充沛，保障全年业绩增长。同时，公司积极扩产和国际化布局，进一步增强市场竞争力。尽管存在一定的风险，但其发展前景良好，估值合理，具备长期投资价值。
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