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网易（09999.HK）2022年一季度业绩总结

核心内容

网易在2022年第一季度实现营业收入235.56亿元，同比增长14.8%，高于市场预期4%。归母净利润为43.94亿元，同比下降1.0%，但高于一致预期5.6%。Non-GAAP净利润为51.18亿元，高于一致预期6.7%。公司整体财务表现稳健，业务增长趋势明显。

主要观点

• 游戏业务表现强劲：游戏业务收入达173亿元，同比增长15.3%。主要得益于2021年推出的新品《永劫无间》和《哈利波特：魔法觉醒》的持续表现。合同负债环比增长2.3%，显示游戏业务的回暖迹象。
• 《暗黑破坏神：不朽》全球发布：与暴雪联合开发的《暗黑破坏神：不朽》已宣布将在2022年6月2日和6月23日分别在海外及中国及东南亚市场上线，全球预约量超3500万，中国区预约量超1500万，展现强劲市场预期。
• 云音乐业务毛利率显著改善：云音乐业务收入同比增长38.6%，环比增长9.43%，毛利率提升至12.2%，较上一季度和去年同期分别提升8.1pct和15.3pct。主要受益于付费用户增长及成本控制。
• 520游戏发布会展示研发实力：公司通过520游戏发布会展示了多款重点产品，包括《逆水寒》手游、《永劫无间》手游、《蛋仔派对》等，凸显其在游戏开发和市场推广方面的实力。
• 财务预测积极：预计2022-2023年归母净利润分别为186.66亿元和215亿元，对应EPS分别为5.68元和6.55元，PE分别为23倍和20倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 在线游戏业务：收入172.73亿元，同比增长15.3%，环比下降0.72%。毛利率65.1%，略有上升。
• 有道业务：收入12.01亿元，同比下降10.4%，环比下降10%。毛利率53.1%，环比上升，但同比下降。
• 云音乐业务：收入20.67亿元，同比增长38.6%，环比增长9.43%。毛利率12.2%，较上一季度和去年同期分别提升8.1pct和15.3pct。
• 创新及其他业务：收入30.15亿元，环比下降。

重点产品情况

风险提示

• 行业监管趋严
• 产品上线不及预期

图表说明

• 图1：网易2020Q1-2022Q1单季度营业收入趋势
• 图2：在线游戏业务营业收入及同比增速
• 图3：有道业务营业收入及同比增速
• 图4：毛利及毛利率变化
• 图5：分业务毛利率变化
• 图6：各项费用率变化
• 图7：归母净利润变化
• 图8：《哈利波特：魔法觉醒》畅销榜表现
• 图9：《永劫无间》Steam用户在线情况
• 图10：《暗黑破坏神：不朽》全球预约情况

投资建议

• 维持“买入”评级
• 2022年6个月目标价为185港元
• 当前收盘价为151港元
• 12个月股价区间为109.40~189.20港元

结论

网易在2022年一季度表现出强劲的业务增长势头，尤其是游戏和云音乐业务。随着新游戏的发布及已有游戏的持续表现，公司有望在后续季度实现更好的业绩增长。云音乐业务的毛利率显著改善，显示其在成本控制和用户增长方面的成功。总体来看，网易具备良好的增长潜力和市场竞争力，维持“买入”评级。