20230226-开源证券-网易-S-09999.HK-港股公司信息更新报告_业绩增长稳健_新游陆续上线或驱动业绩持续增长_3页_538kb

网易-S (09999.HK) 总结

核心内容

网易-S 是一家港股上市公司，主营业务涵盖游戏、有道、云音乐等多个领域。2023年2月25日，投资机构对其维持“买入”评级，认为其业绩增长稳健，未来产品表现有望进一步推动公司盈利提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入965亿元，同比增长10.2%；归母净利润203亿元，同比增长20.7%。其中，游戏业务收入746亿元，同比增长9.9%，成为主要增长动力。
• 产品表现：《梦幻西游》《大话西游》等旗舰产品表现稳健，《蛋仔派对》在2022年国内收入和用户数增长显著，成为公司历史上日活用户最高的游戏。
• 有道与云音乐：有道收入为50亿元，同比下滑6.4%，主要由于K12业务剔除；云音乐收入为90亿元，同比增长28.5%，受益于用户付费率提升。
• 未来预期：分析师上调2023-2024年盈利预测，并新增2025年预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为228/254/281亿元，对应EPS分别为6.9/7.7/8.6元，当前股价对应PE分别为15.8/14.2/12.8倍。
• 毛利率与净利率：2022年公司毛利率为54.7%，净利率为21.1%。游戏业务毛利率略有下降，但有道和云音乐业务毛利率分别提升，预计公司整体盈利能力将持续增强。

关键信息

财务数据

业务亮点

• 游戏业务：《蛋仔派对》表现强劲，成为公司日活用户最高的游戏；储备精品游戏包括《永劫无间》手游、《逆水寒》手游等，有望持续推动业绩增长。
• 云音乐业务：收入同比增长28.5%，主要得益于用户付费率提升。
• 有道业务：收入有所下滑，但公司仍在积极拓展业务领域。

风险提示

• 新游戏上线时间或流水表现不及预期。
• 老游戏流水下滑可能影响整体业绩表现。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析师承诺

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