20180830-东北证券-欣旺达-300207.SZ-消费锂电稳定增长_期待新业务放量_4页_668kb

报告摘要

欣旺达（300207）公司动态报告总结

核心内容

欣旺达是一家专注于锂离子电池模组研发制造的电子制造企业，其主要产品应用于手机、笔记本电脑和智能硬件等领域。2018年上半年，公司实现营业总收入75.52亿元，同比增长38.08%；归属于上市公司股东的净利润为2.21亿元，同比增长21.25%；扣非净利润为1.68亿元，同比增长14.83%。公司维持“买入”评级，预计2018-2020年每股收益分别为0.70、0.86、1.02元，对应市盈率分别为12.86、10.36、8.76倍。

主要观点

消费锂电稳定增长
欣旺达在消费电子锂电池模组市场表现稳健，尤其是手机电池业务，其在国内市场占有率较高，与华为、小米、OPPO、VIVO等一线手机厂商深度绑定，专注于存量市场竞争，预计未来几年仍将保持稳定增长。
动力电池成为重点布局方向
随着新能源汽车行业的快速发展，公司开始将动力电池作为未来重点发展方向，已成立电芯研究院，构建了完整的动力电芯技术及产品开发平台，未来可能通过上游公司进一步布局。
智能硬件与小米生态链同步增长
公司在智能制造领域积极推进自动化产线升级改造和核心装备研发，提供数字化工厂系统整体解决方案。同时，公司智能硬件产品主要客户为小米相关产品，未来将受益于小米生态链的扩张。
财务表现强劲
公司的营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，预计2018-2020年营业收入增长率分别为34.59%、16.61%和17.22%；净利润增长率分别为98.07%、24.06%和18.34%。净利润率从2017年的3.87%提升至2018年的5.70%，盈利能力持续增强。
估值持续下降
公司的市盈率和市净率持续下降，预计2018年市盈率为12.86倍，2020年降至8.76倍，显示出市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	8,052	14,045	18,903	22,043	25,839
营业收入增长率	24.42%	74.43%	34.59%	16.61%	17.22%
归属于母公司净利润	450	544	1,077	1,336	1,581
归属于母公司净利润增长率	38.44%	20.86%	98.07%	24.06%	18.34%
每股收益（元）	0.36	0.43	0.70	0.86	1.02
市盈率（倍）	24.83	20.79	12.86	10.36	8.76
市净率（倍）	4.74	3.74	3.11	2.38	1.86

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	14.42%	15.00%	15.00%	15.00%
净利润率	3.87%	5.70%	6.06%	6.12%
应收账款周转率（次）	81.34	69.71	69.71	76.38
存货周转率（次）	56.89	47.10	47.10	53.09
资产负债率	76.38%	71.57%	68.30%	66.54%
流动比率	1.04	1.14	1.19	1.24
速动比率	0.79	0.93	0.97	1.01
销售费用率	1.01%	1.00%	1.00%	1.01%
管理费用率	7.63%	7.41%	7.41%	7.47%
财务费用率	1.22%	-0.04%	-0.44%	-0.60%
P/E（倍）	20.79	12.86	10.36	8.76
P/B（倍）	3.74	3.11	2.38	1.86
P/S（倍）	0.82	0.73	0.63	0.54
净资产收益率（%）	18.71%	25.40%	23.96%	22.09%

风险提示

手机电池模组市场占有率不及预期：由于智能手机出货量增速放缓，公司若未能有效提升市场份额，可能影响整体业绩表现。

分析师信息

王建伟：东北证券电子行业首席分析师，北京大学工学博士，拥有三年国家战略新兴产业科研规划经验，三年中小市值研究经验，三年电子行业研究经验。
刘金宇：东北证券电子行业研究助理，中国科学院大学金融硕士，2018年加入研究团队。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

机构销售联系方式

华东地区：
- 袁颖(总监)：021-20361100 / 13621693507 / yuanying@nesc.cn
- 王博：021-20361111 / 13761500624 / wangbo@nesc.cn
- 李寅：021-20361229 / 15221688595 / liyin@nesc.cn
- 杨涛：021-20361106 / 18601722659 / yangtao@nesc.cn
- 阮敏：021-20361121 / 13564972909 / ruanmin@nesc.cn
- 李喆莹：021-20361101 / 13641900351 / lizy@nesc.cn
- 齐健：021-20361258 / 18221628116 / qijian@nesc.cn
- 陈希豪：021-20361267 / 13956071185 / chen-xh@nesc.cn
华北地区：
- 李航（总监）：010-58034553 / 18515018255 / lihang@nesc.cn
- 殷璐璐：010-58034557 / 18501954588 / yinlulu@nesc.cn
- 温中朝：010-58034555 / 13701194494 / wenzc@nesc.cn
- 曾彦戈：010-58034563 / 18501944669 / zengyg@nesc.cn
- 颜玮：010-58034565 / 18601018177 / yanwei@nesc.cn
华南地区：
- 邱晓星（总监）：0755-33975865 / 18664579712 / qiuxx@nesc.cn
- 刘璇：0755-33975865 / 18938029743 / liu_xuan@nesc.cn
- 刘曼：0755-33975865 / 15989508876 / liuman@nesc.cn
- 林钰乔：0755-33975865 / 13662669201 / linyq@nesc.cn
- 周逸群：0755-33975865 / 18682251183 / zhouyq@nesc.cn