20181025-申万宏源-大秦铁路-601006.SH-深度研究_需求跳出下游周期_业绩稳健高股息_34页_2mb

大秦铁路深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕大秦铁路（601006）的政策环境、市场需求、运量表现、盈利预测及估值分析，分析其在当前市场环境下的投资价值。

主要观点

• 政策支持：国家层面推动“公转铁”政策，鼓励铁路货运发展，预计到2020年全国铁路货运量较2017年增长30%。
• 需求稳定：西煤东运整体需求旺盛，其他线路分流有限，大秦铁路运量有望维持在4.5亿吨以上。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为144.01亿元、149.41亿元、155.72亿元，2018年PE为8.2倍，股息率高达6.4%，显著高于行业平均水平。
• 估值优势：当前PE和PB均处于历史低位，估值修复与高股息率形成双重支撑，投资价值凸显。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其在当前市场环境下具备绝对收益潜力。

关键信息

1. 政策背景

• “公转铁”政策：多部委联合推进，目标是到2020年铁路货运量比2017年增长30%。
• 环保与成本优势：铁路运输相比公路更环保，成本仅为公路的1/2-1/3。
• 重点区域目标：京津冀及周边地区增长40%，长三角地区增长10%，汾渭平原增长25%。
• 海铁联运：2018-2020年沿海重点港口集装箱铁水联运量年均增长10%以上。

2. 运量与需求分析

• 运量趋势：2017年运量为4.32亿吨，2018年预计达到4.53亿吨以上，全年维持高位。
• 运量稳定因素：
  • 煤源地向“三西”集中，提升整体需求。
  • “公转铁”政策推动铁路运输需求增加。
  • 其他线路分流有限，大秦铁路运量不受明显影响。
• 运力规划：铁总规划未来三年大秦铁路运量保持4.5亿吨以上，唐呼线年均增运5000万吨，瓦日线力争突破1亿吨。

3. 盈利预测

• 财务数据：2018年预计营业收入732.04亿元，净利润144.01亿元，每股收益0.97元。
• 成本与收入：2018年营业成本预计566.27亿元，毛利165.77亿元。
• 现金流稳定：2018年经营活动现金流预计168.03亿元，现金流表现良好，分红比例在50%以上。

4. 估值分析

• PE与PB：2018年PE为8.2倍，PB（LF）为1.17倍，均处于历史低位。
• 行业比较：公司PE显著低于行业平均水平（2018年行业平均PE为18倍），股息率6.4%高于行业平均4.61%。
• 估值修复：低估值与高分红形成投资吸引力，预计可获得绝对收益。

5. 风险提示

• 核心风险：
  • 经济急剧下滑；
  • “公转铁”政策暂停推进；
  • 大秦线出现异常。
• 风险应对：短期内分流风险降低，运量稳定可保障业绩，提升估值溢价。

投资建议

• 估值修复与高股息：当前PE和PB处于历史低位，叠加高股息率，具备绝对收益潜力。
• 行业比较优势：公司PE和股息率显著优于行业平均水平，投资价值突出。
• 评级维持：维持“买入”评级，建议关注其长期稳定收益能力。

财务数据及盈利预测简表

行业比较

估值与投资逻辑

• PE与PB：当前PE和PB均处于历史低位，具备估值修复空间。
• 股息率优势：股息率6.4%，高于行业平均水平1.79个百分点，为稳健投资提供保障。
• 现金流稳定：经营性现金流良好，分红比例在50%以上，投资回报稳定。
• 长期增长潜力：运量维持高位，盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长。

总结

大秦铁路在“公转铁”政策推动下，运量和盈利表现稳健，估值处于历史低位，股息率较高，具备良好的投资价值。公司未来三年预计维持4.5亿吨以上运量，归母净利润稳步增长，且在行业对比中显示出显著优势，建议投资者关注其长期稳定收益能力。