20181031-国金证券-大秦铁路-601006.SH-运量高位运行有保障_成本短期仍承压_4页_1mb

大秦铁路 (601006.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

大秦铁路作为中国重要的铁路运输企业，因其稳定的运营和高股息率，被分析师给予“买入”评级。当前市场价格为7.91元，PE估值为8.4倍，处于历史低位，显示出其较强的防御价值。

主要观点

• 运量高位运行有保障：2018年前3季度，大秦线完成货运量3.40万吨，同比增长5.38%。预计全年运量将超过4.5亿吨，受煤源向“三西”地区集中、“公转铁”政策推进等因素影响，运量有望维持在运能上限。
• 成本短期承压：新清算办法的实施使得公司成本增速高于营收增速，导致毛利率由31.6%下滑至24.8%。但公司货物运输管内段较长，预计成本影响将逐步出清。
• 业绩趋于稳健增长：公司2018年前三季实现营业收入568.62亿元，同比增长36.23%；归母净利121.34亿元，同比增长7.98%。分析师调整了公司未来三年的净利润预测，分别达到145.19亿元、155.18亿元和159.84亿元，对应EPS分别为0.98元、1.04元和1.08元。
• 低估值高股息：公司股利支付率一直维持在50%以上，2017年股息率接近6%，预计2018年可达6.3%。当前PE估值仅8.4倍，显示出其投资价值。

关键信息

运量与收入情况

• 2018年Q3日均运量达124.14万吨，同比增长1.8%。
• 2018年前三季总货运量3.40万吨，同比增长5.38%。
• 2018年全年预计运量将超过4.5亿吨。

成本与利润变化

• 2018年前三季营业收入同比增长36.23%，达到568.62亿元。
• 营业成本同比增长50%，达到427.64亿元，导致毛利率下滑至24.8%。
• 2018年前三季归母净利同比增长7.98%，达到121.34亿元。

财务指标

• 每股收益：从2016年的0.482元增长至2018E的0.977元。
• 每股净资产：从2016年的6.04元增长至2018E的7.16元。
• 每股经营性现金流：从2016年的0.42元增长至2018E的1.42元。
• 净利润增长率：从2017年的86.23%下降至2018E的8.76%，预计未来增长将趋于平稳。

投资建议

• 维持“买入”评级：考虑到新清算办法的影响，分析师调整了未来三年的净利润预测，对应PE分别为8.10倍、7.58倍和7.36倍。
• 风险提示：包括“公转铁”政策推行力度不及预期，以及新清算办法的负面影响高于预期。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

市场相关报告分析

• 评级分布：一周内有2份“买入”建议，一月内有7份，二月内有17份，三月内有27份，六月内有51份。
• 评分：市场平均评分1.00，对应“买入”建议。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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