20180829-天风证券-大秦铁路-601006.SH-看好高景气延续_高股息具投资价值_3页_427kb

大秦铁路（601006）总结

核心内容

大秦铁路在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均创历史新高，显示其在行业高景气周期中的强劲表现。公司作为中国重要的铁路货运干线，其运输能力与煤炭运输需求密切相关，受益于政策推动和市场需求，持续维持高运量和高收入水平。

主要观点

• 业绩表现突出：2018年上半年公司实现营业收入372.33亿元，同比增长36.1%；归母净利润81.92亿元，同比增长7.48%；扣非净利润82.09亿元，同比增长7.29%。
• 货运量高景气：公司上半年完成货物发送量3.11亿吨，其中煤炭发送量2.73亿吨，占全国铁路煤炭发送总量的23.3%。大秦线完成货运量2.25亿吨，同比增长7.3%，日均运量达124.5万吨。
• 收入与成本同步增长：由于铁路货运清算制度的改革，公司收入大幅增长，但营业成本也同步上升，导致综合毛利率略有下降至25.5%，毛利额增长7.1%至94.8亿元。
• 政策利好持续：国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》与铁路总公司《2018-2020年货运增量行动方案》推动了“公转铁”政策，进一步刺激铁路货运需求，大秦铁路作为西煤东运的主干线路，有望维持高景气状态。
• 投资建议：基于高景气和高股息率，公司被给予“买入”评级，预计2018年股息率可达5.6%，具备较高的配置价值。
• 未来预测：预计2018年全年运量在4.5亿吨左右，未来三年运量维持高位，收入预测上调，体现出对公司长期发展的信心。

关键信息

运量与收入

• 2018上半年运量：3.11亿吨，其中煤炭2.73亿吨，占全国铁路煤炭发送总量的23.3%。
• 大秦线运量：2.25亿吨，同比增长7.3%，日均运量124.5万吨。
• 2018年全年运量预期：4.5亿吨。

财务数据

• 营业收入（2018E）：77,468.36亿元，同比增长39.24%。
• 净利润（2018E）：15,077.23亿元，同比增长12.94%。
• 归母净利润（2018E）：15,077.23亿元，同比增长12.94%。
• 每股收益（2018E）：1.01元。
• 综合毛利率（2018E）：23.79%。
• 市盈率（2018E）：8.98倍。
• 市净率（2018E）：1.25倍。
• EV/EBITDA（2018E）：4.85倍。

股息与估值

• 2018年股息率预期：5.6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于其高股息率和行业前景。
• 风险提示：煤炭需求超预期下滑；铁路改革进度低于预期。

财务预测摘要

财务比率

行业与市场前景

• 政策驱动：环保政策和“公转铁”导向持续刺激铁路货运需求。
• 行业前景：铁路货运行业处于上升通道，预计未来三年运量维持高位。
• 投资价值：高股息率和稳定现金流使其具备较高的投资价值。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：9.11元。
• 股息率：5.6%（2018年）。
• 未来三年收入预测上调：2018-2019年业绩预测由138.5、140.6亿元上调至150.8、151.6亿元。

风险提示

• 煤炭需求下滑：若煤炭需求不及预期，可能影响公司运量和收入。
• 铁路改革进度：改革可能影响公司运营效率和成本结构，需关注政策执行情况。