20210708-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路6月经营数据点评_短期因素致使6月运量承压_关注绝对分红股息价值_6页

大秦铁路（601006）2021年6月经营数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月大秦铁路的经营数据，并对2021年全年运量和利润表现进行了预测。同时，报告指出公司在“碳中和”背景下仍具备增长潜力，并强调其作为绝对分红股息价值的吸引力。

主要观点

1. 短期因素影响6月运量

• 运量承压：2021年6月，大秦线完成货物运输量3376万吨，同比下降13.3%，日均运量112.5万吨。
• 主要影响因素：
  • 煤矿临时减产：国家重大节庆前加强安全监管，导致上游煤矿临时性减产，煤炭供给偏紧。
  • 水电增发：进入汛期后，水电出力增长，对火力发电形成一定竞争。
  • 进口煤政策放宽：沿海重点用煤省份进口煤不占全年配额，进口煤到港量或达2021年新高，7-8月为高峰期。

2. 长期运量增长支撑

• 运量高位维增：大秦线运量在2021年上半年达到2.09亿吨，同比增长11.5%。
• 增长支撑因素：
  • 煤源集中化：煤产地持续向“三西”地区集中，巩固大秦铁路的区位优势。
  • 运输结构调整：公转铁政策持续推进，铁路货运增量行动有望改变大宗货物公路运输主导格局。
  • 竞争线路分流弱：相比其他西煤东运干线，大秦线运输成本优势明显。

3. 利润回升预期

• 利润有望回升：预计2021年全年运量可达4.3亿吨，叠加折旧调整和转债利息费用计提，利润有望回升至疫情前水平。
• 财务费用影响：2021年Q1确认转债利息费用3.73亿元，全年影响预计在10-12亿元之间。
• 折旧调整增厚利润：折旧额减少22.93亿元，对应增厚净利润17.29亿元。

4. 绝对分红价值显著

• 分红承诺：公司承诺2020-2022年每股现金分红不低于0.48元，2020年已兑现，分红比例达65.5%。
• 股息收益：对应当前股价，年均股息收益为7.2%，合计21.7%，具有稳定收益属性。

5. 投资评级与估值

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 当前价格：￥6.63。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。
  • 每股收益（EPS）分别为0.92元、0.93元、0.95元。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）分别为7.22倍、7.12倍、6.94倍。
  • PB（市净率）分别为0.77倍、0.73倍、0.70倍。
  • EV/EBITDA分别为2.80倍、2.40倍、1.91倍。
• 安全边际充足：当前PB(LF)仅0.84倍，具备较大安全边际。

关键信息

• 6月运量数据：日均运量112.5万吨，同比下降13.3%。
• 上半年累计运量：2.09亿吨，同比增长11.5%。
• 进口煤影响：6月进口煤到港量或达2021年新高，7-8月为高峰期。
• 分红承诺：2020-2022年每股现金分红不低于0.48元，2020年已兑现。
• 财务费用与折旧调整：预计全年折旧调整影响净利润17.29亿元，财务费用影响约10-12亿元。
• 投资建议：基于其稳定的分红收益和运量回升预期，建议增持。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响煤炭需求。
• 政策推进不及预期：公转铁政策执行力度不足。
• 替代性能源供给增加：如水电、进口煤等可能分流煤炭需求。

行业与公司背景

• 公司简介：大秦铁路是中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司，管辖京包、北同蒲、大秦三条干线及四条支线。
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  • 《大秦铁路5月经营数据点评：5月日均运量120万吨，关注后续运量利润稳步双升》
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  • 《大秦铁路深度：运量跳出周期之外，高分红带来确定收益》

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：短期运量压力可消除，三季度旺季有望推动运量和利润回升；公司具备稳定的分红收益，PB(LF)低，安全边际充足。