20220209-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路1月经营数据点评_春节错期致1月大秦线运量同比-8.22_关注公司绝对股息价值_6页_1mb

大秦铁路（601006）2022年2月9日投资报告总结

核心内容

本报告分析了大秦铁路2022年1月的经营数据，指出其运量同比下降8.22%，主要由于春节错期导致煤炭运输进入淡季。同时，报告对2022年全年运量进行了预测，认为在政策支持和运输结构调整的推动下，运量有望恢复至4.3-4.4亿吨。此外，报告强调了公司的绝对股息价值，建议在大盘谨慎预期下关注其稳健配置价值。

主要观点

1. 1月运量下降原因

• 春节错期影响：2022年春节较2021年提前，导致煤炭运输需求提前进入淡季，从而影响了1月大秦线的运量。
• 运量数据：1月大秦线完成货物运输量3406万吨，日均运量109.87万吨，同比下降8.22%。
• 运力表现：日均开行重车72.9列，其中日均开行2万吨列车52.8列。

2. 2022年运量预测

• 政策支持：国家发改委和国铁集团持续推动煤炭保供稳价及铁路货运增量行动，预计2022年大秦线运量将稳步恢复。
• 运量目标：预计全年运量将恢复至4.3-4.4亿吨，维持稳健增长趋势。

3. 长期运量支撑因素

• 煤源集中：煤炭产地持续向“三西地区”集中，巩固了大秦铁路的区位优势。
• 运输结构调整：公转铁政策持续推进，铁路货运增量行动推动煤炭运输由公路向铁路转移。
• 成本优势：与西煤东运四大干线相比，大秦线仍具备较低的运输成本优势，竞争线路分流较弱。

4. 股息回报与投资价值

• 分红承诺：公司承诺每年每股派发现金分红不低于0.48元，2021年对应股息收益率可达6.9%。
• 绝对收益保障：基于高分红比例和稳定的盈利能力，公司具备绝对收益保障。
• 相对收益潜力：在谨慎市场预期下，公司兼具绝对及相对收益潜力，建议关注其稳健配置价值。

关键信息

运量与运价

• 运量预测：2022年运量预计恢复至4.3-4.4亿吨，2021-2023年归母净利润分别为122.12亿元、135.26亿元、138.08亿元。
• 暂不考虑运价调整：报告假设运价保持不变，仅基于运量增长进行盈利预测。

估值与财务指标

• 当前PB(LF)：0.86倍，安全边际充足。
• 盈利预测：2021-2023年每股收益分别为0.82元、0.91元、0.93元。
• PE估值：2021-2023年PE分别为8.50倍、7.67倍、7.52倍，呈现逐步下降趋势。
• EBITDA估值：2021-2023年EV/EBITDA分别为2.53倍、2.13倍、1.82倍，显示估值逐步走低。

财务摘要

• 资产负债表：资产总计预计从2020年的182203百万元增长至2023年的207137百万元。
• 负债结构：负债合计逐年增长，但资产负债率下降，显示财务结构优化。
• 现金流量：2021-2023年经营活动现金流分别为22015百万元、16771百万元、18835百万元，保持稳定。
• 利润表：营业收入逐年增长，归母净利润稳步提升，显示公司盈利能力增强。

投资评级

• 当前评级：增持
• 评级标准：基于公司相对沪深300指数的表现，预计未来6个月相对涨幅在10%~20%之间。

风险提示

• 需求下降风险：煤炭需求大幅下降可能影响运量。
• 政策执行风险：公转铁政策难以持续执行可能影响运输结构调整。
• 竞争分流风险：竞争线路运量增加可能分流大秦线的市场份额。

公司简介

• 主营业务：中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司。
• 管辖线路：京包、北同蒲、大秦三条铁路干线及口泉、云冈、宁苛、平朔四条支线。
• 地理覆盖：跨山西、河北、北京、天津四地。

相关报告

• 1月经营数据：1月运量同比下降8.22%，日均运量109.87万吨。
• 历史表现：2021年12月日均运量128万吨，全年运量同比稳增4.0%。
• 秋季修影响：11月秋季修后日均运量环比大幅回升20%。

估值比率

• P/B：2021-2023年分别为0.82倍、0.78倍、0.75倍。
• EV/EBITDA：2021-2023年分别为2.53倍、2.13倍、1.82倍，估值逐步走低。

持续关注点

• 运量修复：建议关注1-2月份大秦线合计日均运量情况，判断运量是否恢复。
• 政策推动：煤炭保供稳价政策和公转铁推进情况将对运量产生持续影响。
• 分红稳定性：公司承诺的高分红比例保障了绝对收益，具备高防御性。

总结

大秦铁路在2022年1月因春节错期导致运量下降，但预计全年运量将稳步恢复。公司具备稳定的分红承诺和较低的估值水平，具备绝对股息价值。在政策支持和运输结构调整的推动下，大秦铁路的运量和盈利能力有望持续提升，建议投资者在谨慎市场预期下关注其稳健配置价值。