2017-缝制机械：市场集中趋势明显，新景气周期开启_27页-2mb

缝制机械行业分析报告总结

核心内容

缝制机械行业正经历新一轮景气周期，主要受下游服装行业回暖及产业转移推动。该行业主要应用于服装加工，同时涵盖鞋帽、箱包、家居用品等领域。随着全球服装产业向东南亚转移，对缝纫设备的需求呈现出差异化特征，推动了我国缝纫机械出口的增长。

主要观点

• 下游回暖与产业转移：全球服装出口额增速回暖，我国服装行业营收增速回升，库存增速下降，表明行业进入复苏周期。东南亚等新兴市场因劳动力成本较低，对价格敏感，因此更倾向于采购性价比高的中国设备，推动了国内缝制机械出口增长。
• 自动化与智能化趋势：行业自动化产品需求增长迅速，自动化设备的效率提升显著，推动缝纫机械向智能化方向发展。公司通过技术升级与产品优化，逐步提升自动化产品比例。
• 日本重机的领先地位：日本重机凭借品牌、质量和技术优势占据全球60%以上的市场份额，毛利率显著高于国内企业。其通过整线解决方案、智能化生产、全球化战略等，保持行业龙头地位。
• 杰克股份的崛起：杰克股份作为国内龙头企业，通过产品线完善、自动化升级、裁床国产化、核心零部件自主化及国际化拓展，市场份额稳步提升，逐步缩小与日本重机的差距。
• 行业集中度提升：随着市场集中度提高，龙头企业将更受益于行业复苏，中小企业则面临淘汰压力。杰克股份在行业低谷期完成市场与品类扩张，成为行业领军企业。

关键信息

1. 行业趋势

• 行业呈现恢复性增长，2017上半年主营业务收入同比增长16.55%。
• 自动化对非自动产品替代加速，行业对智能化、高效化设备需求显著上升。
• 裁床普及率低，市场潜力巨大，杰克股份通过收购德国奔马，推动国产化。

2. 杰克股份表现

• 市场份额由2011年的10%提升至2017上半年的15%。
• 自制整机收入占比从2013年的86.80%提升至2016上半年的91.39%。
• 裁床业务近5年复合增长率达15.8%，毛利率超过40%，远高于工业缝纫机。
• 电机自主化率持续提升，2016上半年达到67.87%，有效降低成本，提升毛利率。

3. 日本重机发展策略

• 实施三大发展战略：事业战略、生产方式智能化、全球化拓展。
• 2016年收入与原材料投入比提升至5.67万美元/吨，人均营业收入达15万美元。
• 海外收入占比从2006年的60%提升至2016年的84%，全球化布局明显。

4. 估值与投资建议

• 杰克股份PE估值为29.44倍，相较于日本重机等企业仍处于末位梯队，但未来增长空间广阔。
• 投资建议为“建议重点关注”，预计未来3年有望继续保持增长，缩小与日本企业的差距。
• 风险提示包括纺织业投资下滑、行业竞争加剧、汇率大幅波动等。

行业结构与竞争格局

• 全球主要企业：日本重机、兄弟公司、德国奔马、台湾高林等占据全球市场份额，其中日本重机和兄弟公司处于领先地位。
• 国内主要企业：杰克股份、上工申贝等，杰克股份凭借技术优势与市场拓展，成为国内龙头企业。
• 行业集中度提升：随着中小企业退出，订单向龙头企业集中，行业集中度持续提高。

产业链分析

• 上游：包括电机、电控、轴承等核心零部件供应商。
• 中游：缝制机械制造商，如杰克股份、上工申贝等。
• 下游：服装、鞋帽、箱包、家居用品等需要裁剪、缝合和装饰的行业。

图表与数据支持

• 图1：缝制机械分类及下游应用。
• 图2：全球服装贸易出口额增速。
• 图3：我国纺织服装行业累计营业收入。
• 图4：我国纺织服装行业产成品库存。
• 图5：2016全球各地区纺织服装贸易净出口额。
• 图6：2012年亚洲各地服装产业工人平均工资。
• 图7：东南亚服装出口额增速。
• 图8：2016年缝纫机出口各国占比。
• 图9：2016年缝纫机出口各国同比增幅。
• 图10：工业用缝纫机出口情况。
• 图11：百余家骨干企业销售收入。
• 图12：百余家骨干企业工业缝纫机月度产量。
• 图13：纺织服装行业从业人员与工业产值。
• 图14：2017年1-5月缝制机械各产品出口增幅。
• 图15：2016年全球领先企业缝制机械业务收入对比。
• 图16：国内缝制机械市场份额。
• 图17：JUKI企业构架。
• 图18：JUKI各业务收入。
• 图19：日本重机整线解决方案。
• 图20：开领短袖衫缝纫生产线。
• 图21：日本重机收入与原材料投入比。
• 图22：日本重机员工人数。
• 图23：日本重机人均营业收入。
• 图24：JUKI境内外收入占比。
• 图25：2016年JUKI各地区收入占比。
• 图26：公司营业收入构成。
• 图27：缝纫机工作原理。
• 图28：缝纫机工作原理。
• 图29：缝纫工序及用到的产品。
• 图30：国内下游服装行业毛利率。
• 图31：自动化产品占比。
• 图32：杰克股份与日本重机近年收入规模对比。
• 图33：杰克股份代表性裁床产品。
• 图34：裁床下游应用。
• 图35：杰克股份裁床毛利率与综合毛利率对比。
• 图36：裁床业务营收。
• 图37：裁床平均价格及产能利用率。
• 图38：公司电机自主化率。
• 图39：公司与组合产品毛利率对比。
• 图40：公司海外业务收入占比。
• 图41：2016上半年公司地区收入占比。
• 图42：公司经销商数量。
• 图43：直销、经销收入占比。
• 图44：日本重机单季度净利润与股价。
• 图45：日本重机单季度收入与股价。
• 图46：工业用缝纫机出口与全球服装出口对比。

表格支持

• 表1：2017上半年行业百家骨干整机生产企业分产品产销及库存情况。
• 表2：全球缝制机械领先企业。
• 表3：全球缝制机械领先企业毛利率对比。
• 表4：JUKI中国子公司业务简介。
• 表5：裁床替代人工成本分析。
• 表6：全球缝制机械主要企业估值情况对比。

总结

缝制机械行业正迎来新的景气周期，行业集中度提升，自动化与智能化趋势明显。杰克股份凭借产品线完善、技术升级与市场拓展，成为国内行业领军企业，并逐步缩小与日本重机的差距。未来，随着全球服装产业向东南亚转移，以及国内裁床普及率提升，缝制机械行业增长空间广阔，建议重点关注杰克股份等龙头企业。